中银策略研究行业配置月报23年4月—四月的两种选择

　　王君  徐亚  高天然

　　AI行情若松动意味着对应时间区间能获得绝对收益的其他行业数量占比或有提升，因此短期层面可做适当高低切换，但另一方面对比10年、13年科技节奏，本轮AI+行情持续性和高度并不逊于前几轮科技牛市，因此更值得去关注的是寻找AI+中的其他优势方向。

　　行业配置主线：AI行情冲高后的“术”与“道”。在经历了3月下旬的一波明显加速后，AI+行情领衔的TMT行业似乎有调整整固的需求，对于四月行情而言，假设此种情况出现，如何应对成为投资者关注的焦点。“术：一鲸落，万物生”。在浮盈充分的情况下有需求选择短期先做高低切换，其他前期承压行业一旦有微小驱动，上行阻力反而更小。“道：继续战略性提升科技行业配置比例”，对科技行业保持足够耐心，消费电子牛市跨度约10年，产业链龙头公司并不一定在第一波行情阶段即已完成上市或被挖掘，第一波行情中的强势公司后续也可能被淘汰。

　　重点行业关注：“捡漏”年度主线中的遗珠，关注“AI+制造”（工业母机、工业机器人）与电池出口的降速趋势仍在延续，中观信号层面尚谈不上边际转暖，而风电、储能表现相对亮眼。

　　推荐行业配置：当前仍是“业绩真空期”，年报、一季报业绩将在4月陆续落地，前期的行业增速表现将逐步验证，市场对于2023年度行业配置的预期方向也有望逐步聚拢。4月可能会演绎市场不同预期激烈交锋的相对复杂行情，重点关注具备“景气追逐”潜力的优质行业。1）年度主线中未被充分定价的“遗珠”：工业母机、工业机器人等“AI+制造”，国防军工；2）TMT主线之中，前期涨幅较低，当前具备周期上行与“国产替代”催化的电子；3）受益于美债趋势性下行，近期部分子行业具备景气催化的医药；4）受益于基建投资的较强韧性，有望受到“一带一路”拉动的基建央企、国际工程；5）前期调整明显，当前部分子行业景气向好的：新能源（风电、储能）；6）景气周期向上、近期有望获得持续信号验证的农林牧渔（猪周期、鸡产业），线下消费（旅游景区、酒店餐饮）。

　　风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。