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成交环比放缓,估值震荡上行——情绪与估值2月第4期

来源:券商研报精选2023-02-28 07:27:04

  作者:国泰君安策略团队 方奕/唐文卿

  【导读】:上周A股估值涨多跌少,上证综指领涨,稳定板块涨幅较大。一级行业中国防军工领涨。上周市场交易活跃度下降,换手率跌多涨少、成交额齐跌。

  摘要

  ·上周A股估值涨多跌少,上证综指领涨。上周市场估值涨多跌少,各主要指数中,上证综指分位数领涨3.3个百分点。从结构上看:1)大类行业方面,各风格板块估值普涨,稳定板块领涨。一级行业估值涨多跌少,国防军工领涨。海外各主要指数普跌,纳斯达克指数领跌。2)大中小盘方面,小盘股估值领涨2.1个百分点。此外,上周市场热度下降,主要指数换手率跌多涨少,成交额齐跌。

  估值:估值涨多跌少,上证综指领涨

  ·1)板块:上周各板块PE估值涨多跌少,上证综指领涨。从各板块PE(TTM)历史分位看,上周各板块PE估值涨多跌少,上证综指分位数领涨3.3个百分点,上证50上行3.2个百分点。从PB(LF)历史分位看,各板块指数PB估值涨多跌少,中证500领涨3.0个百分点。

  ·2)风格:从风格来看,稳定板块领涨。从PE历史分位变化来看,各风格板块PE分位数普涨,稳定板块领涨2.4个百分点,周期板块亦上行1.9个百分点。

  ·3)行业:上周从PE历史分位数变化来看,国防军工领涨。分板块看,周期板块齐涨,建筑PE分位数领涨4.0个百分点,建材PE分位数上涨3.5个百分点;成长板块普涨,国防军工PE分位数领涨6.0个百分点,电子上涨2.2个百分点;金融板块齐涨,综合金融PE分位数领涨5.6个百分点,非银行金融上涨3.1个百分点;消费板块涨多跌少,家电领涨5.2个百分点,轻工制造上涨3.8个百分点。

  ·4)上周海外各主要指数普跌,纳斯达克指数领跌。从PE历史百分位看,海外各主要指数普跌,纳斯达克指数领跌13.5个百分点,道琼斯指数下跌4.2个百分点。从PB历史百分位看,海外指数齐跌,德国DAX指数领跌6.8个百分点。

  风险溢价:ERP收窄

  ·ERP:上周下行0.08个百分点。截至2023年2月24日,万得全A 风险溢价为4.16%,较2023年2月17日下行0.08个百分点,低于2023年全年均值0.08个百分点。

  情绪:交易热度下降,主要指数换手率跌多涨少,成交额环比齐跌

  ·上周交易活跃度下降。从换手率方面来看,上周各主要指数换手率跌多涨少,其中,创业板指换手率环比领跌18.7%;从成交额方面看,各主要指数成交额齐跌,创业板指成交金额环比领跌24.4%。上周融资融券余额均值为1.58万亿,环比小幅上行0.5%。

  风险提示:全球疫情形势超预期,全球流动性收紧超预期,国内经济增长不及预期

  目录

  【国君策略 | 估值】成交环比放缓,估值震荡上行——情绪与估值2月第4期

  01

  核心指标速览

  【国君策略 | 估值】成交环比放缓,估值震荡上行——情绪与估值2月第4期

  02

  估值:估值跌多涨少,上证综指领涨

  2.1. 板块:估值跌多涨少,上证综指领涨

  上周各板块PE估值涨多跌少,上证综指领涨。从各板块PE(TTM)历史分位看,上周各板块PE估值涨多跌少,上证综指分位数领涨3.3个百分点,上证50紧随其后,上行3.2个百分点。从PB(LF)历史分位看,各板块指数PB估值涨多跌少,中证500领涨3.0个百分点。

  【国君策略 | 估值】成交环比放缓,估值震荡上行——情绪与估值2月第4期

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  2.2. 风格:估值普涨,稳定板块领涨

  从历史分位变化来看,上周各风格板块估值普涨,稳定板块领涨。具体而言,从PE历史分位变化来看,各风格板块PE分位数普涨,稳定板块领涨2.4个百分点,周期板块亦上行1.9个百分点。从PB历史分位变化来看,各风格板块PB分位数普跌,其中稳定板块领跌5.5个百分点。

  从大小风格来看,上周大中小盘股齐涨。从PE历史分位变化看,大中小盘风格估值齐涨。上周小盘股PE分位数领涨2.1个百分点,中盘股PE分位数上行1.6个百分点。从PB历史分位变化看,大盘股下行5.5个百分点,中盘股下行0.8个百分点。

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  2.3. 行业:估值涨多跌少,国防军工领涨

  

  上周各行业估值涨多跌少。从PE历史分位数变化来看,国防军工领涨。分板块看,周期板块齐涨,建筑PE分位数领涨4.0个百分点,建材PE分位数亦上涨3.5个百分点;成长板块普涨,国防军工PE分位数领涨6.0个百分点,电子上涨2.2个百分点;金融板块齐涨,综合金融PE分位数领涨5.6个百分点,非银行金融上涨3.1个百分点;消费板块涨多跌少,家电领涨5.2个百分点,轻工制造上涨3.8个百分点。

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  当前机构投资者偏爱大中市值风格,而传统申万/中信等行业分类口径下的估值数据均以全A为总样本,使得估值结果受大量小市值个股影响而与实际投资需求错位。我们结合实际投资需求,筛选出1400余支核心个股并特设国君行业分类。

  国君行业分类标准:(1)除16只近六个季度归母净利润持续为正的股票,其余ST与星ST股票均剔除;(2)剔除全部不足50亿市值的股票,若市值超过200亿或为上证180、沪深300成分股则直接纳入;(3)近三个季度平均基金持仓规模、基金持仓比例、北上持仓规模、北上持仓比例的其中之一排名位于全A前1000。最终共有1422家公司纳入股票池,占全部A股的34%。

  上周各行业估值跌多涨少。从PE历史百分位变化来看,估值涨多跌少,非银金融板块领涨。分板块看,周期板块普涨,建筑PE分位数领涨5.2个百分点,建材上行4.4个百分点;成长板块涨多跌少,国防军工PE分位数领涨5.9个百分点,电子亦上行2.9个百分点;金融板块普涨,非银金融PE分位数领涨6.6百分点;消费板块平分秋色,纺织服装PE分位数领涨6.3个百分点,医疗生物下行2.3个百分点。

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  2.4.海外:各主要指数普跌,纳斯达克指数领跌

  上周海外各主要指数普跌,纳斯达克指数领跌。从PE历史百分位看,海外各主要指数普跌,纳斯达克指数领跌13.5个百分点,道琼斯美国指数下跌4.2个百分点。从PB历史百分位看,海外指数齐跌,德国DAX指数领跌6.8个百分点。

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  03

  风险溢价:ERP小幅收窄

  3.1. ERP:上周下行0.08个百分点

  上周万得全A 风险溢价下行0.08个百分点。截至2023年2月24日,万得全A 风险溢价为4.16%,较2023年2月17日下行0.08个百分点,低于2023年全年均值0.08个百分点。

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  04

  绪:交易热度下降,两融余额抬升

  4.1.交易活跃度下降,两融余额抬升

  上周交易活跃度下降。从换手率方面来看,上周各主要指数换手率跌多涨少,其中,创业板指换手率环比领跌18.7%,中小板指换手率环比下降17.5%;从成交额方面看,各主要指数成交额齐跌,创业板指成交金额环比领跌24.4%。

  从涨跌停来看,上周涨停家数收窄,跌停家数走阔。上周全A日均涨停家数为25家,较上上周环比下降28.0%;日均跌停家数为8家,较上上周环比上升55.6%。

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  两融方面,截止2月24日融资融券余额达1.58万亿,融资买入额占全A成交额比例8.32%。上周融资融券余额均值为1.58万亿,两融余额环比小幅上行0.5%。融资买入额占全A成交额比例上行,上周融资买入额占全A成交额比例均值为8.32%,较上上周环比抬升0.1个百分点。

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  4.2. 1月新增开户数有所上升,股市关注度增加

  1月新增开户数为155.28万户,较2022年12月有所上升。1月新增账户数为152.88万户,较12月133.17万户环比上升14.80%,较2022年均值下滑28.87%。

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  主要搜索指数关于“股市”的关注度下降。百度指数和微博微指数环比分别下行7.3%和4.9%,微信指数上行8.5%。从搜索指数的历史表现来看,可以观察到当市场波动较大时,同期常伴随着搜索指数跌多涨少。<?XML:NAMESPACE PREFIX = "O" /><?XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />

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  05

  风险提示

  全球疫情形式超预期,全球流动性收紧水平超预期,国内经济增长不及预期。