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国泰君安:结构性上涨,布局新开工,掘金新科技

来源:券商研报精选2023-02-21 12:08:28

  与市场乐观的共识不同,春节后国内股票市场处在持续的调整与震荡,我们在节后提出的“指数行情降速,进入震荡阶段”以及“转战中小市值”的观点得到了比较好的印证。上周在宽基中,仅有国证2000和中证1000等个别指数取得了正收益。股票市场与前期共识之间的差异,根本上是市场经历了全局性上涨和估值修复之后,对宏观风险下降的定价已经接近充分。而要打破当前局面和复现此前的普涨行情,需要看到更有力的经济政策或更为强劲的需求增长,但在真空阶段,短时间尺度超预期的判别变得模糊。因此,全局性上涨已经转入结构性上涨,行情降速进入震荡。对中期的行情,我们仍然看好,当前向下的社融增速与较差的社融结构(尤其是居民),意味着经济政策仍将在后期发力,因此震荡行情下建议逢低布局。

  在新逻辑出现之前,中小市值更优。在短时间尺度,在新的破局路标(政策或盈利)出现之前,交易的边际对市场的影响力要大于预期的边际。春节至重要会议前处于政策、业绩、数据空窗期,正是一个较为有利的股票交易窗口,交易阻力相对较好的方向在中小市值股票。从历史上看,在宏观风险较小的预期下,往往会出现风 险 偏 好 上 升 的 主 题 行 情 。2010-2022年的春节至重要会议期间,主要宽基指数大概率上涨,其中以国证2000、中证1000为代表的中小盘弹性更大,股票风格成长>周期>消费,这是市场的肌肉记忆。同时,考虑现阶段的特点,北上资金净流入的趋缓,公募基金的仓位处于高位(且居民部门的流入缓慢),这意味着风险偏好上升的主战场可能并不在大盘蓝筹股。因此,我们判断,2023年春节至重要会议窗口预期弹性更大、交易阻力更小的方向仍然在中小市值与投资主题。

  行业选择:精选传统开工链,科技向硬件扩散。目前预期扭转带动的拔估值行情趋缓,数据真空期内供需有明显改善的行业股价弹性更强,受益节后返工及积压需求释放的开工链仍将是市场主线。跟踪来看:一是1月社融信贷开门红,企业中长期贷款最为亮眼,微观企业信心快速恢复,投资扩张意愿强烈。二是地产政策转向使得行业风险大幅收敛,积压的购房需求有所释放,二手房市场边际回暖。开工链条,推荐关注受益需求回暖的家电、家居、创新药、医疗器械;受益投资需求旺盛的机械设备;以及存在供需缺口的稀土、农化等周期品。三是从估值、交易热度、行业轮动经验等多维度来看,此轮科技行情行至中段,人工智能商业化加速落地打开市场后续空间。科技行情持续性较强,后续有望向上游数据中心、通信设备、半导体芯片等硬件端扩散,推荐关注电子、通信、计算机。