望圆科技IPO：自有品牌势弱

　　近日，天津望圆智能科技股份有限公司（下称“望圆科技”）向证监会递交了招股说明书，拟在深市主板上市。

　　本次IPO，公司拟向社会公众公开发行股票数量不超过1900万股，不低于发行后公司总股本的25%。公司拟募资10亿元，用于泳池清洁机器人扩产项目、研发中心项目、全球营销网络建设项目及补充流动资金。

　　《国际金融报》记者发现，公司虽然被认定为天津市第四批专精特新“小巨人”企业，但其销售模式主要为ODM模式，自有品牌收入占比仅为5%。此外，公司对大客户存在一定的依赖。

　　分红8500万元

　　据了解，望圆科技的主营业务为泳池清洁机器人的研发、设计、生产及销售，公司是国内较早从事泳池清洁机器人研发、生产的企业之一，目前产品可分为无缆款泳池清洁机器人、有缆款泳池清洁机器人和手持泳池清洁机。

　　2019年至2021年以及2022年上半年（下称“报告期”），望圆科技分别实现营业收入约为5805.57万元、1.31亿元、2.9亿元和3.04亿元，同期实现净利润分别约为1477.93万元、4545.12万元、9731.1万元和1.15亿元。

　　近几年来，公司收入和净利润均保持稳定增长，且2022年上半年业绩水平已经超过了2021年全年。

　　但记者发现，公司的净利润质量并不算高。

　　报告期内，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为41.49万元、2902.28万元、5882.65万元、16654.55万元，累计为25480.97万元，低于同期净利润（27263万元）。

　　这主要是因为公司存在一定规模的应收账款。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1531.13万元、2355.68万元、1762.69万元和4517.75万元，占流动资产的比例分别为23.98%、20.31%、5.69%和10.67%；

　　股权结构方面，截至招股说明书签署日，竹辉商贸直接持有公司2098.4892万股股份，占公司股本总额的36.8156%；望圆工贸直接持有公司1986.2448万股股份，占公司股本总额的34.8464%。两者合计持有公司71.662%的股份。竹辉商贸、望圆工贸均为付桂兰、余浅共同控制的企业，竹辉商贸及望圆工贸共同为公司的控股股东。

　　同时，付桂兰、余浅分别直接持有公司680.1297万股、57.9975万股股份，分别占公司股本总额的11.9321%、1.0175%。付桂兰、余浅合计持有竹辉商贸、望圆工贸100%股权，两者通过竹辉商贸、望圆工贸间接持有公司71.6620%的股份。此外，付桂兰作为执行事务合伙人分别通过望圆管理、瞰方管理间接控制公司2.4299%、0.7831%的股份。付桂兰、余浅系母子关系，两者共同直接及间接控制公司87.8246%的股份，为公司的共同实际控制人。

　　值得一提的是，2021年，公司进行了一次现金分红，分红金额为8500万元。也就是说，公司上述分红基本是分到了实控人母子的口袋中。

　　自有品牌占比低

　　需要指出的是，公司较为依赖前五大客户。

　　报告期内，公司对前五大客户实现的销售收入合计分别为4112.51万元、9008.64万元、22034.92万元及24536.5万元，占当期营业收入的比例分别为70.84%、68.82%、75.9%及80.61%，客户集中度较高。

　　其中，2020年-2021年以及2022年上半年，公司对深圳市元鼎智能创新有限公司（下称“元鼎智能”）及其关联方的销售收入占比分别为8.79%、26.56%、45.91%，占比逐年增长。2021年和2022年上半年，元鼎智能及其关联方成为公司的第一大客户。

　　然而，元鼎智能也是一家主营泳池清洁机器人的公司。其官网显示，公司旗下Aiper品牌的泳池机器人已经排名全球第三（无线泳池机器人行业第一）。同时，元鼎智能旗下还有割草机器人、扫雪机器人，清洁储能产品等其他室外智能清洁产品。

　　事实上，望圆科技的销售模式主要为ODM模式（ODM意为原始设计制造商：企业自行开发和设计产品的结构、外观、工艺，产品开发完成后，供客户选择或根据其要求在设计上作出小的改动，企业根据客户选择后的订单情况进行生产，产品生产完成后以客户品牌形式出售），在该业务模式下公司将其研发、设计、生产的泳池清洁机器人产品销售予泳池相关用品品牌商或跨境电商。公司还存在规模相对较小的自有品牌业务，但其自有品牌在终端消费者中知名度较低。

　　报告期内，公司来自ODM模式的收入占比分别为85.13%、96.35%、97.4%、94.54%，来自自有品牌的收入占比分别为14.87%、3.65%、2.6%、5.46%。整体来看，2019年自有品牌占比接近15%，其余时间段内的自有品牌收入占比约为5%左右。

　　同一时期内，公司ODM模式的毛利率分别为54.47%、55.29%、55.23%、55.64%，自有品牌业务毛利率分别为55.07%、61.07%、61.53%、60.32%。

　　虽然公司ODM模式的毛利率水平较为稳定，但低于自有品牌模式的毛利率。

　　招股书透露，目前，公司正在大力发展自有品牌销售渠道。但矛盾的是，如果望圆科技未来加大自有品牌模式的销售，将与其第一大客户形成直接竞争关系。

　　望圆科技也在招股书中提及，公司自有品牌的产品与品牌商客户的产品在市场中构成竞争关系。未来，若公司主要客户改为自主生产或由于品牌之间的竞争关系减少向公司的采购数量，则将对公司业绩造成不利影响。

　　实际上，公司自有品牌销量较低，与其在研发方面投入不高不无关系。

　　报告期内，公司的研发费用分别为324.19万元、468.93万元、888.74万元及739.54万元，研发费用率分别为5.58%、3.58%、3.06%和2.42%，持续下滑。

　　与此同时，同行公司研发费用率的平均值分别为4.32%、4.46%、4.81%、4.65%，公司的研发费用率略低于同行业平均水平。