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北上资金2022年全方位回顾:流入流出大开大合,波动率显著攀升

来源:券商研报精选2023-01-16 08:22:57

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  1、北上资金2022年的流入流出大开大合,波动率显著攀升

  北上资金2022年全年累积净流入900.2亿元,自沪深港通开通以来,是累计净流入金额最低的一年,且全年净流入波动幅度显著放大。

  在托管机构层面,2022年北上资金净流入金额主要来源于配置型资金中的外资银行对于A股的增持,全年累计净流入金额超千亿元,交易型资金则整体小幅流出。

  在行业层面,北上资金整体增仓金额较高的行业包括有色金属、电力设备和银行。

  在指数层面,2022年北上资金在代表核心资产的沪深300指数成分股上净流入金额波动较大,全年走势与全市场外资的流入流出节奏高度重合。

  在风格层面,过去一年,相比于成长风格个股,北上资金更加偏好价值风格个股。

  2、北上资金2022年择时效果优异

  不同时段的分钟净流入信息通常具有不同的信噪比。北上资金日内特定时段的分钟净流入数据在2022年具有优秀的指数择时表现,能够较好地规避市场下行风险,全年超额收益约30%。

  2022年,配置型基金的日间异常净流入在中证全指上的择时超额收益率约为20%,而交易型资金仅约6%。从止损发生时点来看,配置型基金相比交易型资金更具前瞻性,后者的调仓操作更多是市场的同步信号。

  3、北上资金2022年合成选股因子表现突出

  我们构建的合成选股因子优势在于,我们解决了不同量级的托管机构之间“话语权”存在显著差异的问题。合成因子既考虑了不同托管机构的市场影响力,又囊括了托管机构的行为趋同性,正所谓“求同存异”。

  2022年合成因子多空累计超额收益超14%,优化后的组合相比中证500指数超额收益约9%。

  4、北上资金2022年行业轮动绩效乏善可陈

  双轮驱动的行业轮动模型表现乏善可陈,多空超额收益震荡走弱。2022年行业组合多头端收益率-15.35%,空头收益率-12.75%,多空超额收益率为-2.6%,中证全指收益率-20.32%,超额收益为4.97%。

  双轮驱动的行业轮动模型表现不佳,我们认为主因是北上资金的行业偏好与市场风格存在较大背离。在北上资金的行业偏好短期不易调整,市场风格却容易漂移的背景下,导致错配问题一直存在,轮动模型未来存在升级潜力。

  风险提示:模型测试基于历史数据,市场未来可能发生变化。