招银国际2023年展望：中国经济修复之路已然清晰，全力以赴稳增长

　　海外经济正从滞涨转向衰退，周期领先的中国经济已走过谷底迈向修复。三年疫情对信心、经济和社会造成严重冲击，中国新决策层将以务实态度，聚焦信心重建与经济恢复，重启经济，稳定地产，提振市场信心，激发微观活力，力促经济恢复合意增长。尽管海外衰退可能增添新的波折，但中国经济修复之路已然清晰。中期内中国经济将持续向科技、高端制造、现代服务业和消费驱动转型。中国将扩大开放，更加主动地塑造全球化。

　　全球经济修复不均，增长前景分化，未来两年东盟、印度和中国增长较快，北美和欧洲经济增长较慢。全球周期不同步的原因:疫情演进、防疫策略和经济重启均不同步，宏观政策分化，俄乌冲突影响有差异。美国疫后超级宽松推升宅经济需求、商品消费、资产价格和通胀，加上供应瓶颈和劳工短缺，高通胀和高利率持续较长，最终带来衰退。美国此轮衰退可能是中小型衰退，稳健的家庭和银行资产负债表降低了金融危机和大衰退的概率。

　　中国政策重点已从防疫转向稳增长，GDP 增速将从 2022 年 2.7%回升至 2023 年5.1%和 2024 年 4.7%。因病毒流感化、失业压力大、内需恢复渐进和外需下行，

　　中国再通胀效应比较温和，CPI 增速从 2022 年 2%小幅升至 2023 年 2.2%和 2024年 2.5%，PPI 增速从 2022 年 4.3%降至 2023 年-0.5%和 2024 年 1.6%。中国消费和服务业有更大修复空间，社会零售额和服务业 GDP 增速从 2022 年 0.6%和 2%回升至 2023 年 6.5%和 5.9%，投资增速从 2022 年 5%放缓至 2023 年 4.3%，2024 年升至 5.3%，商品出口增速由 2022 年 7%降至 2023 年-3.5%，2024 年升至6.5%，商品进口增速由 2022 年 1%降至 2023 年 0.5%，2024 年升至 4.5%。

　　中国重启经济速度快于预期，疫情高峰或在 2023 年 1-2 月出现。经济重启通过恢复场景、提振信心及改善就业和收入，对消费、房地产和资本支出都有提振作用。消费或呈现螺旋式回升趋势，疫情传播将推升医疗需求，被冰冻的出行、社交和娱乐较快释放，消费快速修复，而后再放缓，最后进入耐用消费推动的渐进修复。

　　中国货币政策和财政政策将更加宽松。流动性边际略有收紧但合理充裕，可能降准1-2 次并适度下调 LPR，新增贷款和社融增速回升，M2 增速因避险情绪下降从2022 年末 12.5%降至 2023 年末 11%。广义赤字率从 2022 年 5.8%升至 2023 年6.2%，政策性银行和城投企业等“准财政”工具发力，实施新减税降费政策。美元/人民币汇率从 2022 年末 6.92 降至 2023 年末 6.65，国际收支更趋平衡。

　　中国房地产 2023 年可能企稳，2024 年延续修复。随着投资需求淡出、刚需人口下降和城镇化放缓，住房需求和开发投资已见到峰值，此轮修复周期后将平缓下降。未来两年地产修复周期中启动房产税的可能性较小。

　　海外经济从 2022 年滞涨走向 2023 年衰退，在衰退大幅降低通胀后再转向复苏， 资产配置遵循商品（滞涨）—>债券（衰退）—>股票（复苏）顺序。中国经济周期领先，渐进修复周期将支撑 2023 年中国股市相对较好表现，海外衰退可能为中国股市修复过程增加一些波动。