股债配置观点：权益风险预算积极，股票仓位保持超配

　　资产配置月报（2023年1月）——金融工程定期-20230101

　　1、股债配置观点：权益风险预算积极，股票仓位保持超配

　　开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。

　　我们以中证800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）这两大宽基指数作为标的配置，在全样本区间内，股债组合年化收益率6.44%，最大回撤4.89%，收益波动比1.61，收益回撤比1.32。

　　回顾12月股债配置，股权风险溢价ERP信号、历史估值分位数、流动性信号同时看多，配置股票仓位为25.47%，债券仓位为74.53%，12月组合收益0.14%。展望1月股债配置，股权风险溢价ERP、历史估值分位数、流动性信号仍同时看多，权益仓位为27.74%，债券仓位为72.26%。

　　2、行业轮动观点：1月看多食品饮料、美容护理、家用电器等

　　开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建6个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的前三分之一行业作为多头组合，基准组合为全行业等权组合。

　　1月风格板块判断：成长组得分大幅高于价值组，推荐配置成长风格；板块上看多大消费、大科技板块。

　　12月份行业组合回顾：食品饮料、社会服务、银行、交通运输、房地产、医药生物、美容护理、石油石化、建筑装饰、机械设备，组合平均收益率为-1.59%，基准组合收益率为-2.89%，超额收益率为1.30%。

　　1月份行业配置推荐：美容护理、建筑材料、食品饮料、家用电器、商贸零售、社会服务、轻工制造、传媒、通信、银行。

　　12月行业ETF组合回顾：食品饮料、银行、房地产、医药生物、机械设备、建筑材料，组合收益率为-2.83%，有ETF跟踪的行业平均收益率为-3.81%，超额收益率为0.98%。

　　1月行业ETF组合配置：建筑材料、食品饮料、家用电器、传媒、通信、银行。

　　3、“配置+选基”FOF组合：12月组合收益-1.00%，相对主动股基超额0.02%

　　通过因子择时进行基金策略配置，并结合分域选基因子增强构建“配置+选基”FOF组合。截至2022年12月30日，12月开源“配置+选基”FOF组合收益率为-1.00%，主动股基指数收益率为-1.02%，组合超额收益为0.02%。2023年1月看多低估值风格驱动的基金策略，相应高配稳健均衡、多策略价值、深度价值、黑马价值四类投资策略基金。

　　风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。