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民生宏观:从交易预期向交易现实靠拢

来源:券商研报精选2022-12-26 08:00:03

  民生宏观 · 周君芝团队

  要点

  12月19日至23日,疫情影响持续,国内股市进一步走弱;债市方面,央行加大公开市场净投放规模,资金利率下行,债券价格明显回升。

  海外方面,本周日本央行意外“转向”、欧洲央行高官鹰派讲话、美国经济数据强化市场的联储紧缩预期,推动海外债券价格走弱,风险资产价格则与上周持平。

  国内股票:国内疫情走向“达峰”,政策强预期遭遇弱现实,权益市场回调。

  上周中央经济工作会议释放稳增长积极信号,但本周国内疫情感染人数走向“达峰”,消费生产活动放缓,强预期遭遇弱现实,股票市场延续上周下跌态势。

  上证指数周跌2.7%,深证指数周跌3.2%,科创50指数周跌5.9%,创业板指跌3.7,成长风格指数跌幅大于价值风格指数。

  A股行业板块指数普跌,电子、、金属、能化品指数分别下行1.5%、1.4%、0.5%、2.5%,仅有贵金属指数上行1.3%。

  重要商品方面,本周原油、黄金价格上涨。

  美国上周原油库存意外不增反降、俄罗斯警告减产的助推下,原油连续第二周累计上涨,本周WTI原油本周上涨7.1%,创10月上旬以来最大单周涨幅。本周美元指数走弱,黄金价格上行,伦敦黄金现货上涨0.3%。

  未来国内关注:12月PMI数据以及疫情达峰阶段。

  关注12月PMI数据,可反映本轮疫情感染高峰对经济的实际影响。关注下周疫情达峰阶段,观察地产销售、居民出行人次表现是否进一步走弱。

  目录

  从交易预期向交易现实靠拢 | 周君芝团队

  正文

  一、大类资产价格表现

  本周(12月19日-12月23日)央行在公开市场进行逆回购操作7530亿元,净投放7040亿元,央行连续加码14天期逆回购,维护年末流动性平稳。

  DR001平均为1.09%,较上周下行19BP,DR007平均为2.04%,与上周持平。

  本周国内股市持续下跌,分行业看,仅服务消费板块收涨。

  上证指数周跌2.7%,深证指数周跌3.2%,科创50指数周跌5.9%,创业板指跌3.7%。

  大中小盘指数中,小盘指数跌幅最大,且成长风格指数跌幅大于价值风格指数。

  行业方面,本周各行业指数普遍下跌:电子、电力设备及新能源、钢铁行业板块跌幅最大,跌幅均达5.9%,仅有消费服务板块指数维持正增长,涨幅达0.2%。

  债券价格大幅上涨,信用利差有所收窄。

  国债各期限收益率普遍下行,短端收益率下行更为明显。1年期国债收益率下行9.0BP,5年期国债收益率下行9.9BP,10年期国债收益率下行6.1BP,达2.82%;国开2年期下行13.8BP,5年期下行9.8BP,10年期下行5.0BP。

  国债期货价格本周收涨。2年国债期货本周收至100.9,上涨0.15%,5年国债期货本周收至101.1,上涨0.46%,10年国债期货收至100.5,上涨0.49%。

  信用利差大幅收窄。2年期AAA企业债与国债利差为80.6P,相比上周下行14.9BP;2年期AAA城投与国债利差为80.7BP,相比上周下行14.0BP;2年期AAA地产债与国债利差为78.3,相比上周下行15.7BP;2年期AAA-钢铁债与国债利差为89.3BP,相比上周下行17.0BP。

  海内外主要商品涨跌互现。

  本周南华综合指数下行0.88%,工业品、农产品、金属、能化品指数分别下行1.5%、1.4%、0.5%、2.5%,仅有贵金属指数上行1.3%。

  重要商品方面,本周WTI原油本周上涨7.1%,伦敦黄金现货上涨0.3%,LME铜上涨1.1%,上海螺纹钢上涨1.1%。

  海外股市涨跌互现,美股、日经收跌,欧洲、香港股市收涨。

  标普500、纳指、日经225分别下跌0.2%、1.9%、4.7%。道指、伦敦FT100指数、德国DAX指数、法国CAC40指数分别上涨0.9%、1.9%、0.3%、0.8%。

  海外债券收益率普遍上行。

  10年期美债利率较上周上行27BP,日债收益率较上周上行15BP;英债、德债、法债、意债收益率分别同步上行21.5BP、20.0BP、26.0BP、20.9BP。

  美元指数下跌,受日本上调YCC影响,日元本周大幅上涨,其他非美货币本周涨跌互现。

  本周美元指数下行0.5%,日元上涨2.9%,欧元上涨0.23%,而英镑下跌0.7%。商品货币方面,加元上涨0.8%,澳元上涨0.4%。

  从交易预期向交易现实靠拢 | 周君芝团队

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  二、资金流动及机构行为

  12月19日至23日,A股市场日均成交金额为6458亿元,融资融券交易占比约7.2%,交易热度显著降低。

  根据wind数据统计,12月19日至23日新发基金金额(股票+混合型)为144亿元,较上周多增97亿元。北向资金本周连续数日净买入,本周累计净流入43.5亿元,较上周小幅回升。

  银行间市场逆回购成交量较上周小幅回落,银行间外汇市场即期询价成交规模降至全年低点。

  本周银行间逆回购量平均为5.2万亿元,较上周小幅回落(5.4万亿元)。

  银行间外汇市场即期询价成交规模大幅下降,日均成交规模仅达184.03亿美元,接近本年低点(2022年4月,184.01亿美元)。

  同业存单发行利率大幅上行,1年期国有银行同业存单发行利率为2.65%,与上周持平;1年期城商行同业存单发行利率为3.01%,相比上周上行7BP;1年期农商行同业存单发行利率为2.9%,与上周持平。

  票据转贴利率也有明显上行,1年期国股票据转贴利率为1.25%,比上周下行7BP;1年期城商票据转贴利率为1.40%,比上周下行7BP。

  美股、美债、原油市场波动率较上周边际回落,黄金、G7货币市场波动率较上周上升。

  离岸美元流动性较上周边际收敛。

  FRA/OIS、美元兑欧元、日元货币互换基差本周均边际下行。

  3个月的FRA/OIS指标小幅上行,美元兑欧元货币互换基差与上周持平、美元兑日元互换基差本周边际走阔。

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  三、主要的高频经济指标

  地产销售表现仍弱于历史同期,疫情仍压制出行频次。

  螺纹钢表观消费298.4万吨,环比上周上升21万吨,但仍低于2021年同期水平。

  全国水泥价格指数146,较上周有所走弱,仍明显弱于2021年同期水平。

  11月23日商品房销售面积7日移动平均值录得35.9万平方米,较上一周小幅下行,仍为近五年最低水平(仅达2021年同期销量的55%)。

  乘联会汽车最新一期销量数据(11月07日-11月13日)日均销量录得5.7万辆,同比下行14%。

  受疫情影响上周出行人次大幅下行,10城地铁出行7日移动平均值仅录得1752.8万人次,同比下降63.8%。

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  风险提示

  海外地缘政治发展超预期;疫情发展超预期;海外央行货币政策超预期。

  外发报告:本文来自民生证券研究院于2022年12月25日发布的报告《全球大类资产跟踪周报:国内债市大幅回温》