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浙商策略:底部右侧,坚定看多-牛市开端之一

来源:金融界2022-12-25 21:27:01

  摘要

  投资要点

  经历了10月以来的反弹,近期市场再次回调,并伴随着强势重仓股的下跌,那么如何从市场所处阶段理解这些现象?

  结合底部判断框架和最新市场动态,我们认为,市场自4月26日进入筑底期后,当前筑底阶段已近尾声,23Q1有望结束筑底转折向上。

  1、底部的判断框架

  根据我们总结的框架,A股在库存周期主导下存在规律性的3-4年牛熊周期,A股整体的的节奏和弹性与短周期经济运行显著相关,但市场底往往领先经济底。

  为了精准把握底部并细化底部运行规律,我们在《分化和新生:那些年我们经历的市场底》中系统论述了底部判断框架。以2005、2008、2012、2018年四轮市场底为样本,我们提炼了底部的共性:

  一则,估值维度,股债收益比对评估市场底部有显著指引意义;

  二则,宏观维度,市场底通常对应剩余流动性由负转正的拐点;

  三则,结构演绎,底部结构呈现明显规律性,成交量低位,强势基金重仓股补跌,低估值震荡企稳,(复合铜箔设备)、宝馨科技(HJT设备)、正帆科技(工业气体)、川仪股份(工业智能化)。【浙商策略王杨】底部右侧,坚定看多-牛市开端之一【浙商策略王杨】底部右侧,坚定看多-牛市开端之一

  3.3情绪指标契合底部右侧

  从情绪指标看,当前市场情绪已接近历史上的底部右侧规律。对比四轮底部的右侧,截至最新换手率MA20指标为2.3%,与2019年较为类似;估值分位点为15分位,略低于2009年情形,高于2019年情形;换手率分位点跌至百分之2的分位,较前四轮底部更低,近期已持续在底部震荡。

  2005年的右侧底出现于12月6日附近,换手率MA20跌破1%的下阈值;估值分位点降至百分之3分位,处于历史极低状态;换手率分位点由12月1日的百分之10分位回升至百分之21分位,短期情绪指标略微领先市场拐点。

  2009年的右侧底出现于1月5日附近,换手率MA20指标由底部冲高后又回落至3%;估值分位点从跌破下阈值后同样冲高回落,位于百分之18分位;换手率分位点为百分之52分位点,整体情绪并不差,因此后续反弹较为快速。

  2012年的右侧底出现于12月4日附近,换手率MA20指标跌破1%下阈值;估值分位点跌至百分之0.2分位的极值;换手率分位点由2012年11月29日的百分之5分位回升至29分位,略微领先市场拐点。

  2019年的右侧底出现于1月4日附近,换手率MA20指标在1%附近;估值分位为百分之8分位,位于百分之10分位的下阈值之下;换手率分位点由2019年1月2日百分之6分位回升至79分位,略微领先市场拐点。

  3.4季节规律1月容易转折

  

  结合季节规律,1月市场往往容易发生转折。

  一方面,底部的右侧往往出现于12月至1月期间。回溯历次市场底,2005年至2007年牛市市场右底出现于2005年12月,2008年至2009年牛市市场右底出现于2009年1月,2013年至2015年牛市则出现于2012年12月,2019年至2021年牛市则出现于2019年1月。

  另一方面,市场容易在1月发生转折。具体来看,在2011年、2016年、2017年、2018年12月市场均表现为下跌,而下年1月市场则反转出现上涨,在2014年、2015年、2019年以及2021年12月市场均表现为上涨,而下年1月市场则表现为调整。

  【浙商策略王杨】底部右侧,坚定看多-牛市开端之一

  4、风险提示

  1、产业进展低于预期;

  2、美联储加息超预期;

  3、公司景气低于预期。