招商策略：中央经济工作会议前后市场表现如何？
历年中央经济工作会议中对当前经济形势的定调和未来经济工作部署的边际变化往往是最值得关注的重点，回顾近十年来中央经济工作会议召开前后的市场表现，我们发现历次中央经济工作会议的召开，除了短期提振市场情绪外，往往带动大盘价值风格阶段性占优。国内方面，上周北上资金持续大幅净流入，A股二级市场可跟踪资金供需净流入规模大幅扩大。海外方面，美联储加息预期放缓，美元指数回落，人民币相对美元升值，海外市场风险偏好改善。
核心观点
近十年中央经济工作会议前后市场表现如何历年中央经济工作会议中对当前经济形势的定调和未来经济工作部署的边际变化往往是最值得关注的重点，回顾近十年来中央经济工作会议召开前后的市场表现，我们发现历次中央经济工作会议召开后，除了短期提振市场情绪外，大盘价值风格有望阶段性占优。此外，中央经济工作会议对产业政策的定调也能够为未来一年市场行业表现提供指引，各年份表现较好的前五大行业中，均能从中央经济工作会议对产业政策的核心定调中找到领先信号。展望本次中央经济工作会议，我们认为在当前地产销售疲弱、出口下行压力加大的背景下，稳增长仍将是本次会议的核心议题，有望迎来更多明确的稳增长措施。
上周（11月28日-12月2日）央行公开市场净投放2940亿元，未来一周将有3170亿元逆回购到期，央行降准25BP正式落地，共计释放长期资金约5000亿元。
货币市场利率下行，短、长端国债收益率上行，最多，净卖出恩捷股份最多；融资客大幅加仓中天科技，卖出较多的为东方财富、万科A、兴业银行等。宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为鹏华中证（+19.6亿元）、迈瑞医疗（+13.5亿元）等；净卖出规模较高的主要包括恩捷股份（-5.7亿元）、中国神华（-5.3亿元）、先导智能（-5.0亿元）等。
（2）融资交易
11月28日-12月2日，融资资金净流出6.8亿元。具体来看，本周融资资金买入通信（+9.5亿元）、机械设备（+7.8亿元）、食品饮料（+7.1亿元）等行业，净卖出非银金融（-12.4亿元）、有色金属（-5.0亿元）、电子（-4.6亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为中天科技（+5.5亿元）、中国联通（+4.6亿元）、长安汽车（+4.3亿元）等；融资净卖出规模较高的包括东方财富（-5.7亿元）、万科A（-3.3亿元）、兴业银行（-2.7亿元）等。
（3）ETF净申购赎回
11月28日-12月2日，ETF净申购，当周净申购47.2亿份，宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购8.6亿份；创业板ETF净申购6.7亿份；中证500ETF净申购3.7亿份；上证50ETF净赎回0.3亿份。双创50ETF净申购2.2亿份。行业方面，信息技术ETF净申购10.1亿份；消费ETF净赎回15.6亿份；医药ETF净申购4.1亿份；券商ETF净赎回23.4亿份；金融地产ETF净赎回0.2亿份；军工ETF净申购2.5亿份；原材料ETF净申购0.7亿份；新能源&；智能汽车ETF净申购2.6亿份。
11月28日-12月2日，股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF（+25.7亿份），华泰柏瑞沪深300ETF（+7.7亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为鹏华中证酒ETF（-9.9亿份），国泰中证全指证券公司ETF（-9.3亿份）次之。
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外汇市场
11月28日-12月2日，美元指数回落，人民币相对美元升值。截至12月2日，美元指数收于104.51，较前期（11月27日）下降1.56点，人民币汇率指数较前期下降3.3点收于97.4点，美元兑人民币中间价下降、即期汇率下降、离岸汇率下降，分别为7.05、7.04、7.03，人民币升值。
另外，美元兑港币汇率有所回落，港币相对美元有所升值。
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海外金融市场流动性跟踪
（1）国外主要央行动向
美联储理事鲍曼表示总体通胀和核心通胀略有放缓，但仍高得令人无法接受。预计在未来的会议上，利率会继续提高。我们应该放慢加息的步伐。预计政策利率将在一段时间内保持限制性区间，以降低通胀。里士满联储主席巴尔金表示劳动力供应看起来仍将受到限制，美联储要使劳动力市场恢复平衡并不容易。美联储埃文斯表示美联储正处于将通胀降低至2%的道路上；即使美联储放慢了加息的步伐，美联储政策利率峰值可能会稍高。里士满联储主席巴尔金表示美联储已经明确计划对通胀采取更多措施。美联储恢复需求平衡的努力并不容易，特别是在家庭储蓄过剩和财政刺激的情况下。
欧洲央行管委维勒鲁瓦表示欧洲央行将在2024年或2025年使通胀率达到2%的目标。欧洲央行管委内格尔表示欧洲央行必须继续加息。日本央行副行长雨宫正佳表示如果加息1%，债券账面损失将达到28.6万亿日元。日本的通货膨胀现在很高，但明年可能会回落到2%以下。泰国央行加息25个基点，将利率从1.0%上调至1.25%，符合市场预期。
（2）利率
最近一周美联储总资产规模缩小。截至11月30日，美联储持有资产规模85845.76亿美元，相比前期（11月23日）缩小368.14亿美元。其中，持有国债规模55159.84亿美元，相比前期缩小193.39亿美元。
11月28日-12月2日，短、长端美债收益率下行，利差缩小，FRA-OIS利差缩小。美国1年期国债收益率下行7.0bp至4.69%，10年期国债收益率下行17.0bp至3.51%，利差缩小10.0bp至-1.18%，截至12月4日，FRA-OIS利差为27.6bp，较前期（11月27日）下降8.87bp，处于2010年以来的73.51%分位。
（3）海外市场情绪
上周VIX指数回落，全周较前期（11月27日）下降1.44点至19.06，市场风险偏好改善。美国11月ADP就业人数远不及预期，美联储主席鲍威尔暗示美联储可能会在12月FOMC会议上放缓加息步伐，美联储激进加息预期放缓。上周标普500指数上涨2.09%，纳斯达克指数上涨1.13%。
