李大霄：中国资产率先步入技术性牛市十大原因

　　2022年11月30日，美联储主席鲍威尔在布鲁金斯学会就劳动力市场和经济形势发表讲话，美联储可能会从12月开始放缓加息步伐。受此影响，道指涨737.24点，涨幅为2.18%，报34589.77点；纳指涨484.22点，涨幅为4.41%，报11468.00点；标普500指数涨122.47点，涨幅为3.09%，报4080.10点。

　　英大证券李大霄表示，美联储12月加息幅度从75个基点变为50个基点概率增加，美联储鹰派政策见顶促使全球金融市场出现转机，而中国资产已经按照中概股、在港中概股、港股、A股的顺序率先展开了反攻。具备战略眼光的长线资金已经在中国新核心资产里面率先进行全面布局，有以下十个原因。

　　一是中概股经过深度调整已经成为反攻先锋。昨天中概股的反攻一马当先，热门中概股暴涨，纳斯达克中国金龙指数涨9.62%，11月累涨42.13%，率先步入技术性牛市。创下有记录以来最大单月涨幅。究其原因中概股跌幅已经足够率先探底回升。以纳斯达克中国科技股指数为例，从2021年2月25日4533点跌至2022年10月24日958.77点，时间是20个月已经比较足够，特别是跌幅高达78.85%，是一个超级大熊市的极端跌幅，充分反映了股票本身的利空因素以及股票之外的利空影响，率先反攻亦充分说明多方部队已经开始在中国资产全面部署反击。

　　二是恒生科技指数已经调整到位成为反攻先锋。恒生科技指数从2021年2月18日11001.78点开始下跌，至2022年10月25日2720.38点，跌幅为75.3%，时间和空间都比较充分，以2022年11月3日3035点估值计算，35.1pe1.85pb估值水平亦已经从高位大幅回落。恒生科技指数与中概股同步开始反击。其中大龙头股早就提前发动。外资布局中国资产的主线亦从该指数清晰可见。

　　三是恒生指数已经回到25年之前调整过度，步入牛市。恒生指数从2022年2月18日31183.36点开始下跌，至2022年10月31日14597.31点，跌幅为53.2%，竟然回到了25年前的点位，实在是太过匪夷所思。在2022年11月3日恒生指数15339.49点的估值为7.5pe0.75pb，与恒生指数的历史记录7.34pe已经无限接近。于2022年10月31日创下的14597.31点成为恒生指数的超级历史大底。截止到2022年11月30日，恒生指数已经从低位升超4000点，11月创24年以来的最大单月涨幅，从技术上步入牛市。

　　四是中国股市第六个历史大底已经成立。中国股市前五个历史大底分别为上证指数325、998、1664、1849、2440点。从上证指数的技术面来看，今年4月27日2863点和10月31日2885点共同构成中国股市第六个历史大底，由两个技术形态来进行确认，其一是2022年4月27日的2863与2022年10月31日2885点形成了教科书般的的大型W底，其二是以10月12日2934点、10月31日2885点、11月28日3034点形成一个完美的头肩底结构，后者同时得到纳斯达克金龙中国指数、恒生科技指数、恒生国企指数、恒生指数、上证50指数、沪深300指数的印证，底部形成的可靠性就大幅提升。截止到2022年11月30日，上证指数已经从2885点回升超过266点，步入小牛市，回升趋势已经得到数据确认。其实第六个历史大底从数学意义上是2863，真正意义上更加偏向2885。

　　五是A股中主要指数估值水平已经足够吸引。从估值水平来看上证指数在当下3000点的估值水平已经足够吸引，以2022年11月3日上证指数在3000点的数据为例，经过十五年艰苦努力，估值水平从十五年前3000点的34pe5pb回到11.6pe1.24pb，资产质量得到已经夯实，部分泡沫已经得到初步释放。上证50指数估值为8.7pe1.15pb，在3000点附近的一些重要指数估值水平都比较低了，有些指数更是接近历史低位。其中由最优质最低估的蓝筹股龙头股组成的新核心资产的正在被长期资金收入囊中，中国股市3000点成为地平线已经逐渐成为事实。

　　六是中国稳定经济回升预期对股市形成支持。我国采取一系列稳定经济的措施，年中出台了33条稳经济政策，后来又出台19条接续措施，最近更加是密集出台新的稳定经济举措，包括防疫政策不断优化，降低存款准备金率，支持房地产的信贷、债券、股权三支箭，支持平台经济等等，后续将形成宽信用宽财政低利率对股市友好的金融环境，中国经济稳定回升对股票市场的支持作用渐渐明显。

　　七是是长期资金入市推动市场反转。要稳定市场还需要保持引资速度和融资速度的平衡，我们欣喜地盼来了《个人养老金实施办法》，这是实实在在的真正意义的重大利好，可以源源不绝地带来长期资金，这是中国股市32年以来最实在的利好消息。其他各项长期资金如社保、保险、外资、银行理财、公募基金和私募基金入市也才刚刚开始，还没入市的各项长期资金潜力还很大。

　　八是人民币稳定使得股票市场反转。外资流出是前段时间A股承压的原因，但2022年11月29日和30日人民币却奇迹般大涨2000个基点，最近人民币汇率趋于稳定。前段时间银保监会负责人喊话“过去三十多年来，凡是看贬人民币的企业和个人都吃了亏。现在抛本币买外汇，将来一定会后悔”，从历史经验证明，官方对人民币的表态，从来没有食言过，从中国经济增长、贸易顺差、人民币国际化进程等观察，人民币汇率稳定有坚实的基础，币值稳定对股票市场反转形成支持。最近从外资大量流入抢筹的实际行动亦得到验证。2022年11月外资共流入A股超600亿。当然仅限好股票。

　　九是中国经济稳健发展推动股票市场重心提升。按照国家统计局公布的数据，2021年中国国内生产总值超过17万亿美元，占全球经济的比重超过18%。2013-2021年，中国经济年均增长6.6%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动股票市场重心提升。中国经济长远发展就打开了中国优质资产的上行空间。

　　十是中国股市占GDP比例与成熟市场差距依然十分巨大。中国经济仍然具备长远的发展潜力，具有庞大的工程师红利，我们具有相对完整的产业链和供应链，我们具备充裕的传统能源和蓬勃发展的新能源，中国企业在世界500强的企业越来越多，中国股市占GDP的比例与全球成熟市场相比还有待提升，若能够进一步保持融资速度和引资速度的平衡，保持一级市场和二级市场的平衡，保持投资者和融资者利益的平衡，更加好地回馈投资者特别是中小投资者，中国股市发展空间就会变得非常广阔，中国式现代化造就一个更加强大的中国资本市场并非奢望。