公用事业：煤价下行推动火电业绩同比大增荐12股

本期投资提示：

火电：煤价延续18Q4以来下行趋势，推动火电板块整体业绩同比大增；不同区域火电发电增速出现分化，不同标的业绩增速有所分化。2018年全年电煤价格约531元/吨，同比上升2.9%。直至2018年Q4，煤价首次同比下降2.4%。2019Q1煤价整体延续2018Q4以来的回落态势，推动火电板块毛利率大幅改善，业绩同比大增。由于用电量、水电发电量、外来电冲击的情况差异，全国不同区域火电发电量存在分化，中西部区域整体高于沿海区域。装机以沿海发达省份为主的火电公司，电量下滑削弱了业绩弹性；装机以中西部为主的火电公司业绩弹性相对更大。

清洁能源：来水波动+增值税退税结束，影响水电板块业绩;风况不佳削弱风电板块盈利,核电新投产机组盈利能力低于存量机组。1)水电：2017年底水电增值税退税正式结束，2018Q1尚有部分往期的退税确认，而2019Q1无此项收益，长电、川投等大水电标的受此影响较大。不同区域来水形势不同对水电板块盈利影响较大，湖南、云南、贵州等地来水相对较好，湖北、广西、四川相对较弱，导致上述区域水电公司业绩波动。2)风电：风况总体不如去年同期导致利用小时下滑，部分区域下滑明显。其中，福建、河北、江苏、山西等区域内风电利用小时下滑明显。3)核电：去年下半年三门1&2、台山1&2等核电机组投产，2019年1-2月全国核电发电量同比增加23%。但是三代核电机组造价较高且核定电价水平低于预期，盈利水平低于存量核机组，核电板块盈利增速预计将低于收入增速。

燃气：2019Q1消费继续高增长，国产+进口+储气设施齐发力保障供应，LNG市场价同比回落。2019年1月全国天然气表观消费量287亿立方米，同比增长18.1%；1-2月全国天然气产量为286.8亿立方米，同比增长9.2%；1-2月天然气进口量1735.7万吨，累计同比增长18.5%；1-3月LNG平均市场价为4664元/吨，同比下降404元/吨。2019Q1燃气行业销量增速继续保持，整体供需格局较上年同期偏宽松，导致LNG市场价回落。我们预计燃气公司一季度业绩普遍增速低于销气量或存在下行压力：主要由于上游中石油、中石化方面上调冬季供应气价，中游燃气公司无法及时向下游传导。

我们预计公用事业行业重点公司2019年一季报业绩情况如下：同比增长超过100%的公司有4家：

内蒙华电（600863）(5119%)、上海电力（600021）(244%)、长源电力（000966）(224%)、江苏国信（002608）(147%)同比增长50%~100%公司预计有6家：华电国际（600027）(76%)、新天然气（603393）(90%)、华能水电（600025）(77%)、建投能源（000600）(65%)、皖能电力（000543）(63%)、浙能电力（600023）(62%)。业绩同比增长0%~50%的公司预计有8家：华能国际（600011）(31%)、联美控股（600167）(22%)、国投电力（600886）(14%)、中国核电（601985）(7%)、长江电力（600900）(6%)、深圳燃气（601139）(1%)、百川能源（600681）(1%)、吉电股份（000875）(0%)。预计业绩负增长且幅度在-50%~0%之间的公司有8家：湖北能源（000883）(-9%)、川投能源（600674）(-10%)、福能股份（600483）(-10%)、红相股份（300427）(-16%)、深圳能源（000027）(-18%)、桂冠电力（600236）(-25%)、陕天然气（002267）(-43%)、黔源电力（002039）(-45%)。

投资观点：电力：煤价回落、增值税下调火电板块弹性凸显，继续从两条主线推荐火电板块：1)区域供需格局向好：内蒙华电、皖能电力、湖北能源；2)关注全国龙头：华电国际、华能国际。水电：

低估值、高分红配置价值突出，推荐国投电力、华能水电、长江电力。风电：受益弃风限电持续改善，以及装机投产加速，我们继续推荐风电运营龙头福能股份、龙源电力、华能新能源等。天然气：国家油气管网公司独立后，天然气定价机制有望进一步实现市场化，气源类企业议价能力有望提升。我们继续推荐具备上游煤层气资源的新天然气及LNG接收站待投产的深圳燃气，以及具备LNG接收站资产的广汇能源（600256）。