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中信证券:预计C919大飞机的国内配套企业将受益于后续国产替代的推进

来源:券商研报精选2023-06-01 09:11:20

  文丨付宸硕 陈卓 刘意

  5月28日,中国东方航空使用中国商飞交付的全球首架C919大型客机,正式开启该机型的全球首次商业载客飞行。根据中国商飞数据预计到2040年中国将超过北美和欧洲成为全球客机需求规模最大的地区,其中近6成交付新机为以C919代表的160座级单通道客机。依托国内巨大的刚性需求以及海外市场的拓展潜力,预计C919大飞机的国内配套企业将受益于后续国产替代的推进,特别是为后续型号做好技术储备。

  ▍C919 顺利完成商业首飞。

  5月28日,中国东方航空使用中国商飞交付的全球首架C919大型客机,正式开启该机型的全球首次商业载客飞行,国产大飞机的商业运营正式“起步”。C919是我国首款完全按照国际先进适航标准研制的单通道大型干线客机,对标空客A320系列和波音B737系列机型。2022年下半年C919陆续获得型号合格证(TC)、生产许可证(PC)以及单机适航证(AC),并累计获得1200多架订单,预计未来五年年产能将达到150多架。

  ▍中国将成为全球最大的客机市场,C919将打破双垄断格局。

  根据中国商飞数据,预计到2040年全球客机规模将达到45,397架,其中中国将占其中的22%,超过北美和欧洲成为全球客机需求规模最大的地区。单通道客机已成为航空飞机市场的主流,中国商飞预计到2040年全球新机交付的71%将为单通道客机,其中交付中国的全部新机中,近6成为以C919代表的160座级单通道客机。全球商业客机市场的集中度极高,空客和波音以“双寡头”形势垄断整个市场。在C919成功批产准飞后,中国商飞有望快速打开市场,在C919窄体干线客机和CR929宽体远程客机的助力下实现“A(Airbus)B(Boeing)C(Comac)”新局面。

  ▍国产替代空间广阔,国产厂商崛起在望。

  大型客机制造企业普遍采取“主制造商—供应商”模式,其零部件供应主要采取全球招标的形式由国内外供应商协同制造。根据《打造并拓展中国大飞机产业链》(金伟),大飞机制造价值链中,机体制造、机载设备、发动机价值量分别约为30%-35%、25%-30%和20%-25%,但是由于我国大飞机产业前期发展相对落后,自主配套体系不完整,自给部分占大飞机总体不到40%。其中高端机载设备基本被国外企业主导,发动机采用CFM的LEAP-1C发动机,关键材料和元器件也依赖进口,国内企业则主要承担机体制造,供应链整体存在巨大的国产化空间。依托国内巨大的刚性需求以及海外市场的拓展潜力,预计C919大飞机的国内配套企业将受益于后续国产替代的推进,特别是为后续型号做好技术储备。

  ▍风险因素:

  C919市场认可度不及预期的风险;C919生产进度和交付不及预期的风险;C919长时间运行可靠性的风险;C919国产替代率不及预期的风险;航空发动机、机载系统、原材料配套延误或停止供应的风险;行业规模预测偏差风险;宏观经济增速下行,民机市场需求不及预期的风险;欧美适航取证不及预期的风险。

  ▍投资策略:

  C919打破了波音空客的“双寡头”垄断,有望带动我国航空产业以及高端制造业的长期发展。目前该机型多数核心配套仍由国外企业承担,国内则主要负责附加值略低的机身环节。但是依托国内巨大的刚性需求以及海外市场的拓展潜力,预计国内配套企业将受益于后续国产替代的推进,特别是为后续型号做好技术储备。短期看直接参与机体结构制造的企业将直接受益,长期看无论是上游基础材料端还是中下游机载系统、动力系统等都将为国内企业提供巨大的发展空间。