首只强制退市转债诞生！搜特转债退市长期影响有限

　　今日，*ST搜特收报0.42元，连续二十个交易日低于1元，触及交易类退市指标。同时，搜特转债也将成为历史上首支强制退市的转债。专家表示，退市事件对转债市场的冲击是短期的，长期影响有限。

　　搜特转债锁定历史首支强制退市转债

　　今日（5月22日）盘后，*ST搜特因股票收盘价连续20个交易日低于1元触及交易类退市指标。

　　根据沪深交易所股票上市规则，正股被终止上市后，转债及其他衍生品种也应终止上市，相关事宜参照股票终止上市有关规定办理，因此搜特转债也将同步退市。搜特转债自今年3月末便开启了连续下跌之路，价格从90元跌至最新仅18元。5月11日、12日，搜特转债单日跌幅均超过19%，价格刷新国内可转债历史价新低。

　　5月5日，*ST蓝盾收到深交所终止上市事先告知书，5月15日将进入退市整理期，再过十五个交易日后正股摘牌。根据*ST蓝盾此前披露的2022年年报，公司2022年度经审计归属于上市公司股东的净利润为负值且扣除后营业收入低于 1 亿元、归属于上市公司股东的所有者权益为负值、财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，已触及财务类终止上市的情形，公司股票及蓝盾转债自 4月26 日开市起停牌。

　　值得注意的是，公司股票因触及交易类强制退市情形而终止上市，公司股票和可转换债券不进入退市整理期。由于无退市整理期，搜特转债很可能在蓝盾转债之前退市，成为历史上第一只被强制退市的可转债。

　　转债退市后再转股意义不大，退市本身意味违约风险

　　搜特转债发行于2020年3月12日，期限6年，发行规模8亿元，自2020年9月18日起可以转股。目前，搜特转债的最新票面利率为1.5%，债项评级已降至CCC，余额7.94亿元。

　　可转债的正常退市渠道即转股和到期偿付，由于历史上没有发生过因正股退市而导致转债退市的先例，搜特转债退市后的去向和可能的债券违约风险引发关注。

　　根据沪深交易所股票上市规则，强制退市后，公司应立即安排股票转入全国中小企业转让系统等证券交易场所转让相关事宜，保证公司股票在摘牌之日起45个交易日内可以恢复转让。但转债退市后，未有文件或细则对转债做详细说明。华创固收首席分析师周冠南认为，参照股票处理办法，转债退市或也将转入全国中小企业转让系统。

　　同时，只要在转股期内，可转债退市后依然可以转股，转换成的股票进入全国中小企业股份转让系统的退市板块进行股份转让。但纽达投资创始人邬雄辉指出，转债退市后流动性几近于零，投资逻辑不再等同于常规可转债，选择转股意义不大。

　　历史上并未出现过可转债违约的先例，这一方面是因为发行转债的上市公司本身财务门槛较高，在偿债能力方面不太会有瑕疵；另一方面则是因为转债的特殊条款相对信用债提供了额外保护，绝大多数转债在存续期内有机会触发强赎并转股退出。虽然正股退市并不意味着转债一定发生违约，但邬雄辉认为，触及财务类退市情形的上市公司，其财务状况本身就存在较大问题，偿债能力堪忧。

　　以*ST蓝盾为例，截至2023年一季度末，其账上货币资金只有0.52亿元，现金比率0.01；而蓝盾转债余额还有1亿元。*ST搜特截至2023年一季度末，账面资金0.27亿元，现金比率0.01。

　　一旦公司破产重整，可转债的清偿顺序也令人关注。周冠南根据转债定义，并参照部分上市公司公告的处理办法，发现转债一般被界定为无财产担保普通债券类型，清偿顺序位于普通债券之后。即若转债的正股被强制退市，那剩余未转股的转债将被最后清偿，违约风险较大。

　　搜特转债退市冲击长期影响有限

　　目前，除上述两只转债外，存续可转债中，红相转债、全筑转债、正邦转债的正股被实施退市风险警示；花王转债、龙净转债、起步转债的正股被实施其他风险警示。

　　4月下旬以来，转债市场震荡调整。5月12日，中证转债指数大跌1.12%；上周，转债市场有所企稳，中证转债转债指数收涨0.90%。期间有股票市场下跌的影响，也有部分转债的正股濒临退市因素的扰动。

　　邬雄辉认为，自2017年起可转债发行数量大幅上升，至今日出现强制退市的情形是完全可以预见的。此类事件短期对市场有一定冲击，但长期影响有限。其转债策略的主要收益来源与股票投资相同，都是来自上市公司企业盈利所带来的估值增长。另外，转债退市风险增加后对投资人士的研究能力提出了更高要求。