嘉实基金投研体系之殇：归凯、姚志鹏、洪流等投资总监们业绩集体“哑火”

　　作为嘉实基金权益线的顶梁柱，被寄予厚望的总监们，近两年业绩集体哑火。其中成长风格投资总监姚志鹏旗下基金不到两年亏损超30%；价值风格投资总监张金涛旗下基金不到三年亏损超20%；更甚者，平衡风格投资总监洪流旗下基金两年左右的时间亏超40%。而业绩的不尽如人意以及人才的“断层”，让这家老牌公募的投研体系正遭受挑战。

　　“老十家”之一的嘉实基金疲态尽显。

　　5月16日，嘉实百亿基金经理归凯管理的数据显示，截至5月9日，今年以来离职基金经理数量达到329位。其中，嘉实基金离职基金经理数量最多，达到9位。

　　人才流失、老将业绩乏力、投研体系不给力的处境下，这家曾经位列行业前茅的老牌选手已被多位后生甩至身后。

　　从行业第一，到艰难“保十”

　　嘉实基金旗下冲锋陷阵的多位百亿老将业绩集体哑火和人才流失引发了蝴蝶效应。

　　从嘉实基金这两年的整体情况来看，处于艰难“保十”中。根据中国证券投资基金业协会披露的数据，2021年三季度到2022年年末的6个季度中，嘉实基金的非货理财公募基金月均规模分别为4002.58亿元、4147.93、4243.67亿元、4287.25亿元、4556.24亿元、4419.88亿元，排名分别为十一、九、十一、十、十、九。

　　可以看出作为“老十家”之一的嘉实基金近两年有两个季度被踢出了前十，而在去年第四季度，其排名虽然向前进了一位，然而从规模来看与处在第十的鹏华基金相差无几，后者的规模为4407.26亿元。

　　值得一提的是，如今奋力在“第十”挣扎的嘉实基金此前是业内标杆般的存在。

　　2006年，公募基金的发展明显提速，迎来了第一个黄金爆发期，大浪淘沙中一批基金公司脱颖而出。彼时，嘉实凭借四季度一次成功的搏击超越南方基金，成为国内首家资产管理规模超过千亿的基金公司。

　　成功跃至C位的嘉实基金也的确有着诸多为人称道的动作。

　　具体来看，嘉实基金在2003年11月2004年4月的“五朵金花”行情中抓住机遇，发行成立嘉实服务增值行业，首募规模90亿元，使得其总规模一举跻身前三甲。

　　在2005年，德意志资产管理公司参股嘉实，使嘉实成为国内最大的合资基金公司之一。后来赵学军在采访中表示嘉实基金将着重利用其强大的资讯平台和研究力量，进一步提升投资管理能力；同年，嘉实基金还成立了固收研究二级子部门。

　　2006年，嘉实基金继续跑马圈地。当年4月份，其推出全市场第一只短债基金——嘉实超短债，该基金的推出意味着短债基金这一产品类型正式走入市场，具有里程碑意义；同年，嘉实策略增长基金首发约400亿份，刷新基金业股票型基金首发规模纪录。

　　而当时的嘉实基金除了资产规模较大之外，创新是其另一公认的标签。

　　风头无良的背后，与公募元老赵学军不无关系。

　　千禧年，“基金黑幕”的疾风骤雨后，赵学军成为嘉实基金成为第二任总经理，开始其变革之路。

　　在2002年，全国社保基金理事会首度面向基金公司选择投资管理人，老十家基金公司都进行了竞标。而当时的嘉实基金并不出色且规模垫底，胜算较小。

　　不过，在赵学军的坚持下，嘉实基金获得社保基金投资人管理资格。而拿下社保基金投资人管理资格，不仅能提升知名度，还能极大的增厚收益。

　　此外，促使嘉实基金成为合资公司之际，嘉实基金的管理层股权激励问题也已得到各方股东的认可。

　　可以说，在“改革派”赵学军执掌之下，嘉实基金一步步成为基金公司的黑马，业内为之瞩目。

　　嘉实为何“掉队”公募大时代？

　　十年河东，十年河西。“标杆”嘉实基金已不负此前的意气风发，当前步履踉跄，略显吃力。

　　2016年，狂奔十年之久的嘉实基金开始呈现蹒跚之势。天相投顾数据显示，截至2016年底，基金公司规模位于前十位的依次是：天弘基金、工银瑞信基金、易方达基金、华夏基金、南方基金、建信基金、博时基金、招商基金、中银基金以及嘉实基金。

　　其中，嘉实基金以3280.75亿元的规模位居第十，而在2015时其排名为第五。此后的嘉实基金也没能重回往日巅峰。Choice数据显示，2017年至2021年，嘉实基金的资产净值合计的排名分别为第十、第十、第八、第七、第十。

　　值得一提的是，常年徘徊在第十名左右的嘉实基金规模上还依赖于债券基金、货币基金。天天基金网显示，2018年到2022年，嘉实基金的管理规模分别为4130.72亿元、5116.16亿元、7174.16亿元、7938.55亿元、7713.64亿元。

　　这个阶段，债券基金的规模分别为601.31亿元、981亿元、1107.98亿元、1483.2.亿元；同一阶段的货基规模为1991.83亿元、2351.5亿元、3224.4亿元、3246.98亿元、3064.08亿元。

　　众所周知，非货币净值的排名更能体现基金公司投研实力，然而嘉实基金2019年却同比2018年大幅下降，仅位列第6位，首 次被踢出前五。而到了2020年一季度，嘉实基金的货币基金的规模更是大幅超过了非货币基金。

　　其权益类产品的增速也落后头部同行。天天基金网数据显示，嘉实基金股票型产品规模2020年底为999亿，2022年底仅为1082亿；混合型产品规模2020年底为1720亿，2022年底仅为1597亿，相比两年前下滑100多亿。

　　颓势尽显、大而不强的背后，有诸多原因。

　　首先是踩雷不断，先是2017年踩雷乐视网，其后因康得新财务造假股价闪崩，再到2019年定增踩雷新纶科技，清盘嘉实元和，使得投资者逐渐对嘉实基金失去信任。

　　具体来看，在2017年参与乐视网的定增上嘉实基金获配2,132.86万股，共计9.6亿元。此后乐视经历一系列负面事件后进入漫漫跌途，最终不得不摘牌，而为其站台的嘉实基金自然是首当其冲。

　　同样，2019年亦是定增踩雷。当时新纶科技利润发生断崖式的下跌使得股价重挫，当年其股价变动幅度超过-50%，以3.4亿元获配2,63万股的嘉实基金损失惨重。

　　其次就是人员的流动较为频繁。尤其是指数投资部执行总监及基金经理陈正宪的离任，其2008年6月加入嘉实基金，离任时管理12只基金，基金资产总规模达441.35亿元。

　　最后是业绩，作为资管行业，业绩是最有力的证明。不过近些年来，嘉实基金业绩鲜少出色，反倒是旗下顶流基金经理业绩频频“跳水”，引得一众投资者唏嘘。

　　而在嘉实基金呈疲软之势时，与其在同一时间发展的基金公司逐步超越了嘉实基金。根据去年四季度的数据，老十家中，华夏、富国、博时、南方在非货公募月均规模的排名分别为第二、四、六、八。此外，易方达、汇添富、招商基金等作为公募行业的后来者，已成为领头羊。

　　公募大时代下，强者恒强的格局将会继续延续，一旦失去“先手”，将会掉出第一梯队。