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海通宏观4月政治局会议解读:既不转向,也不刺激

来源:券商研报精选2023-04-29 13:30:01

  来源:海通宏观

  · 概 要·

  中共中央政治局4月28日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来,经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转,内生动力还不强,需求仍然不足。所以,稳增长基调延续,短期政策不太可能转向收紧,但是面对高质量发展要求,也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费,主动稳定投资。此外,产业政策方面强调“实体经济”支撑,防风险仍然是重点任务。整体看,二季度经济修复速度或将放缓,政策相对克制 。

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  政策不转向

  本次会议首先强调了今年的成绩,即“经济增长好于预期”,“市场需求逐步恢复,经济发展呈现回升向好态势”从一季度公布的数据看,确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的,内生动力还不强,需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力,推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

  我们的理解是,一季度GDP同比增速为4.5%,相比去年四季度有明显改善,但距离疫情之前2019年的6%附近的增速,还有较大的差距。所以,经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后,就业压力仍然存在,我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

  既不转向,也不刺激——4月政治局会议解读(海通宏观 梁中华、侯欢)

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  稳增长:也没增量刺激

  面对高质量的发展要求,会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式,而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

  对于稳增长的方式,会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是,下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复,通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出,要坚持“两个毫不动摇”,破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言,政策刺激空间有限,主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段,让经济自发的内生修复

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  扩需求:自发修复消费,主动稳定投资

  会议提出,积极的财政政策要“加力提效”,稳健的货币政策要“精准有力”,延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求,本次会议强调“形成扩大需求的合力”,而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”,这说明扩大需求是未来的政策重心。

  一方面,自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入,改善消费环境,促进文化旅游等服务消费”。提高消费,主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面,主动稳定投资。尤其是基建投资,是政府主动稳增长的重点。会议提到,在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

  此 外, 会议强调,要把吸引外商投资放在更加重要的位置,稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则,开展改革开放先行先试。

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  产业发展:看重实体经济

  会议强调,加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是,产业政策的重点是“实体经济”,这里的实体经济并不是整个GDP,而是和“虚拟经济”相对应的。

  会议明确“要夯实科技自立自强根基,培育壮大新动能”;“要巩固和扩大新能源汽车发展优势,加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展,营造创新生态”,也提到了“重视防范风险”。我们认为,人工智能发展到一定程度,监管措施也必然会跟上。此外,在互联网领域,要推动平台企业规范健康发展,鼓励头部平台企业探索创新。

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  防风险也是重点

  会议提出,“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”;再次强调房住不炒,“做好保交楼、保民生、保稳定工作”;“要加强地方政府债务管理,严控新增隐性债务”。我们认为,房地产产业链、中小金融机构的风险出清,仍是大势所趋,地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱,其他方面的经济问题依然是存在的。

  整体看,二季度经济修复速度或将放缓,政策相对克制。

  

  既不转向,也不刺激——4月政治局会议解读(海通宏观 梁中华、侯欢)