4000分析师，征战200亿分仓“江湖”！ 分析师分仓收入

　　如果你在机场听到一个人对着手机大谈某个行业的星辰大海，在高铁见到一个人微信语音分享某只股票的增长空间，那么基本上可以确定，这可能是名券商分析师在做路演。

　　不是在路演的途中，就是在写报告的路上，作为金融行业最“内卷”、最忙碌的人群之一。随着公募基金年报的披露，以及主要券商年报的发布，券商分析师为之奋斗的基金分仓佣金出炉，券商年报中发布的劳动工作数量也展现出来。如中金公司一年中外文研报18000余篇，中信建投证券一年为机构客户提供线上线下路演 52974次。

　　近期，券商分析师数量突破4000人受到关注。2022年以来券商分析师数量增长不少，主要券商的路演和研报的工作量也明显增加。不过，由于2022年市场不佳以及佣金费率持续下降，券商所得到的分仓佣金明显下滑。而据业内人士表示，市场不佳的情况下，研究服务在分仓佣金中的占比可能出现了进一步下滑。

　　研究人员、研报数大增，路演次数惊人

　　今年3月初，在中国证券业协会登记的分析师数量突破4000名受到关注。Chioce数据显示，截至2023年4月9日，中证协登记的券商从业分析师数量为4050名，来自102家券商。2022年增长明显，2022年底有3935名，较2021年底的3429名增长超过500人。

　　根据中证协最新登记的数字，目前分析师数量最多的是中金公司，分析师为233人，另外中信证券、国泰君安证券、广发证券、兴业证券的分析师人数分别为176人、153人、135人、130人，位居二到五名；海通、长江、华泰、中信建投、招商等券商分析师也超过100人；共计10家券商分析师数量超100人。

　　实际上，除了在中证协登记的分析师，还有不少未登记的助理分析师，以及机构销售人员等，券商研究所相关专业人士数量，明显超过在中证协登记的分析师数量。而根据业内反馈情况，中金公司研究条线人员近年来明显增长，或已超过500人；中信证券、中信建投证券研究条线人员也较多，可能都超过300人。而从中金公司、中信建投证券年报披露的研究人员数量来看，也是明显增长。

　　中金公司在4月初发布的2022年年报中披露，截至2022年底，公司的研究团队由近400名经验丰富的专业人士组成；而在2021年的年报中披露的是，截至2021年底，公司的研究团队由逾300名经验丰富的专业人士组成。中信建投的研究团队也是增长明显，2022年年报里，公司研究及销售团队共295人，涵盖38个研究领域；而在2021年的年报中，公司研究及销售团队为229人，涵盖36个研究领域；相比2021年，中信建投的研究及销售团队人员增加66人，增幅达29%，研究领域也有所增加。

　　根据各家券商并不统一的口径数据可以看出，2022年疫情反复，线下调研数量受到影响，但券商研报和线下线上的路演却是非常地多。中金公司表示，2022年公司共发表中外文研究报告18000余篇；而2021年，公司共发表中英文研究报告16000余篇。中信证券也表示，公司研究业务拥有丰富的产品体系，2022年全年发布报告10112篇。

　　中信建投表示，2022年公司共完成证券研究报告6838篇，为机构客户提供线上线下路演 52974次，开展调研2087次。而在2021年公司共完成证券研究报告5238篇，为机构客户提供线上线下路演36168次，调研2225次。在2022疫情影响之下调研次数下降并不明显，而研报数量增长超30%，路演次数更是增长了46%，研报和路演次数增幅超过了人员增幅。而按照中信建投披露的研究及销售团队295人，即使全部算上，2022年人均线上线下路演次数也高达180次。

　　国泰君安、华泰等券商2022年的研报和路演服务也明显增长。国泰君安证券2022年共完成研究报告9739篇，举办电话会议2659场，开展对机构客户线上及线下路演37835人次。而2021年共完成研究报告6728篇，举办电话会议1025场，开展对机构客户线上及线下路演13321人次，研报、电话会议、路演都呈现大幅增长。华泰证券也表示，2022年发布研究报告10230篇，组织研究路演服务23524场、专题电话会议1074场，比2021年也有增长，2021年该券商发布研究报告 9572篇，组织研究路演服务17309 场、专题电话会议764 场。

　　4000分析师“内卷”充分挖掘：研究核心股票估计1000只

　　研究团队人数增长，研报数量增加，路演等各种服务频次提高，覆盖领域和股票数量会有所增长，但对于早已全行业覆盖的券商而言，更多是挖掘的深度、跟踪紧密度提高，跟踪的股票数量有所增长，但并不一定明显。因而，内卷的同时，或许意味着券商研究对这些核心股票的充分挖掘。因为就全市场而言，券商覆盖和基金重仓的股票池数量增长可能并不是特别明显。从已经披露的各券商年报的数据来看，大型券商研究团队覆盖最新股票数量普遍在1000多只。中国基金报记者也采访中信建投、长江、招商等分仓佣金和研究实力位居头部的券商。

　　中信建投证券研究所所长兼国际业务部行政负责人武超则告诉中国基金报，从公开年报数据看，规模比较大的券商研究所覆盖股票数量包括A股、港股及其他地区上市的公司，一般在1600家左右，据了解的中型研究所覆盖股票数在700-800家，有些小型研究所可能在300-400家。武超则认为，覆盖股票的数量跟研究所的规模有很大的相关性，因为每个研究员能够深度覆盖的股票其实是有限。每个行业都有一些核心白马的公司，这是各家券商都会覆盖的。其他一些有成长性、业务转型、产业政策引导等等的标的，不同券商挖掘的角度可能会有不同。

　　长江证券研究所总经理徐春也向中国基金报表示，目前券商研报覆盖个股数量来看，其总体占比并不高，但其与机构重仓持股数量来看总体较为匹配，而随着全面注册制推进，对估值定价的能力提出了更高的要求，券商研究的价值也将再度提升，市场对于券商研究加大“专精特新”等战略的2022年分仓佣金位居行业第5名。年报显示，招商证券研究团队在量化与基金评价、固定收益、电子、传媒、轻工纺服、房地产、策略、、申万宏源证券也分仓贡献不少，给两大券商分仓佣金分别为1.53亿元和1.46亿元，在富国基金11.48亿元的总佣金里占比也不少。海通证券、申万宏源和加拿大蒙特利尔银行分别持有富国基金27.77%的股份，并列第一大股东。

　　东方证券旗下汇添富基金和东证资管的分仓贡献也是不小。汇添富基金的全部分仓佣金盘子为8.2亿元，其中分仓第一大户东方证券的佣金为1.71亿元，远高于第二名中信建投的4516万元。东证资管的总佣金为2.45亿元，其中分给东方证券的为6718万元，也是远高于分给第二名中信证券的1604万元。

　　广发证券控股广发基金和参股易方达基金，这两家基金也给广发证券佣金也有所贡献，但占比不如其他主要券商旗下基金明显。广发证券控股的广发基金给广发证券的分仓佣金是8497万元，为第一名分仓券商，不过在广发证券7.14亿元的总佣金当中，占比不到12%。同时广发证券参股的易方达基金的总佣金为7.64亿元，给广发证券的分仓佣金并不是第一名，广发证券获得4703万元的分仓佣金，比第一名的中信建投证券少了几百万。

　　招商证券参股的招商基金和博时基金，第一大分仓券商也都是招商证券，分别的分仓佣金为8587万元和8743万元，两家基金的总佣金分别为4.06亿元和3.7亿元。而不太知名的国都证券，也获得中欧基金分仓佣金7585万元，为中欧基金分仓佣金第一大券商，是分给第二名中信证券4208万元的2倍。国都证券是中欧基金持股20%的股东。

　　此外，南方基金给股东华泰证券、华安基金给股东国泰君安证券、鹏华基金给股东国信证券等也都分仓佣金不少。