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长城宏观:2023年或是可转债市场的较好机会,4月可选择高景气行业进行配置

来源:券商研报精选2023-04-08 14:42:00

  来源:长城证券

  核心观点

  目前国内宏观环境处于增长复苏阶段,从美林时钟而言,是从债券占优向股票占优转变的阶段。这一阶段,股票和债券都还有不确定性,因而是转债建仓的较好时机。一方面,可转债既可以享受利率下行带来的纯债价值的提升。另一方面,可转债也可以埋伏等待正股价格上涨所带来的转股价值的提升。因此从宏观层面来看,2023年或是可转债市场的较好机会。

  今年一季度,转债市场保持平稳上行阶段,从数据端来看,当前可转债规模和数量都在峰值的顶端,从可转债的行业分布来看,已经可以和这类媒体宣传及建筑制造的公司,在资金的回笼上相对迅速。随着最近ChatGPT的普及,其公司在人力成本制做方面可以进一步的得到优化,进行成本的压缩,进而效能将得到提升。其正股近期的走势方面几乎和大盘没有相关性,且上涨趋势有所加快。从媒体行业的转债数据进行对比,风语转债的纯债溢价率截止4月6日,为55.04%,保持该行业的较高水平,其转股溢价率为27.41%,保持行业的中等水平,其债性距离安全保底线可能变得稍远。但考虑到正股较为活跃,其公司的概念也较容易被加以炒作,同时转债的溢价率并不是太高,所以未来在转债方面的波动可能较大,值得进行思考和博弈。2021年归母净利润为4.39亿元,WIND预计2022年归母净利润1.21亿元。

  国防军工行业:

  火炬转债:公司是特种MLCC的领军企业,主要从事电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务。公司在复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位,在电容器及陶瓷新材料领域积累了丰富的经验,报告期内在科技研发、生产制造方面都取得了一定的成果。公司2022年营业收入35.59亿,净利润8.01亿,同比有所下降。报告期内业绩短期承压但行业景气度高,考虑到公司的发展潜力,预计公司未来业绩稳中向好。我们预测公司2023-2025年EPS分别为3.06元、3.65元、4.70元,对应PE分别为13.5、11.3、8.8。维持“增持”的投资评级。

  电力设备及新能源:

  起帆转债:公司为一家从事电线电缆研发、生产、销售和服务的专业制造商。经过二十余年在电线电缆行业的深耕细作,公司已成为上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业、全国最大的布电线产品生产和销售商之一。公司产品主要分为电力电缆和电气装备用电线电缆,两类线缆又细分为普通电缆和特种电缆,广泛应用于电力、家装、轨道交通、建筑工程、新能源、通信、舰/船、智能装备、冶金、石化、港口机械、海洋工程及工矿等多个领域。公司在海缆产品和市场方面的突破,拓展了未来业绩成长空间,优良布局获得了区域优势,大大增加了后续订单获取的可能性,有望逐步减小与一线海缆企业的差距。我们预测公司2022-2024年营业收入分别为214.9亿元、256.9亿元和297.9亿元,实现归母净利润分别为5.45亿元、8.13亿元和9.80亿元,对应EPS为1.30元、1.94元和2.34元,对应PE分别为17.3、11.6、9.6。

  四月可转债投资策略报告

  风险提示

  国内宏观经济政策不及预期;债券交易不及预期;数据提取不及时;信用事件集中爆发。