一句话引发的资本风云，后市该如何操作？

　　美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示：“如果整体数据显示较快收紧货币政策是合适的，我们会加快加息步伐。”

　　这引发了市场对于美联储下次议息可能扩大加息幅度的猜测。

　　联邦公开市场委员会（FOMC）将于3月21日-22日举行会议，商讨下一步货币政策。

　　回想去年的这个时候，联邦基金利率还低至0，然而为了抑制通胀，美联储在2022年全年进行了7次加息，合共加息4.25个百分点，其中有四次加息75个基点。到2023年2月，由于看到众多经济数据有增长缓和下来的迹象，美联储终于将加息幅度由2022年末的50个基点削减一半至25个基点。

　　于是，市场开始预期美联储接下来或小步加息。

　　谁知道最新的经济数据显示，通胀的状况尚未出现大幅度的改善，而且就业市场依然畅旺，似乎让美联储难以松一口气。鲍威尔在听证会中的发言，或暗示有必要的话，可能会扩大加息幅度，不惜一切代价对抗通胀。

　　在听证会之后，市场预期美联储加息50个基点的预期升温，资本市场开始紧张起来。资金撤离高风险资产，美股扭转过去几个交易日的升势，而大跌。2023年3月8日晚，道琼斯工业平均指数大跌1.72%，或574.98点，收报32,856.46点；纳斯达克大跌1.25%，或145.41点，收报11,530.33点；标普500指数跌1.53%，或62.05点，收报3,986.37点。

　　美联储对最近经济数据的看法

　　在国会听证会上，鲍威尔对最近美国经济表现的描述如下：

　　今年1月份的就业、消费者支出、制造业产值和通胀数据在一定程度上扭转了在一个月之前的疲软趋势，部分原因或与季节性因素有关。不过，逆转的广度以及上季度的修正值反映通胀压力仍高于上次联邦公开市场委员会（FOMC）会议时的预期。

　　从更广泛的角度来看，通胀已经自去年年中以来有所放缓，但仍远高于FOMC设定的2%长期目标。个人消费支出（PCE）由去年6月时的高位7%放缓至今年1月的5.4%，因能源价格下跌，且供应链瓶颈得到了缓解。

　　在过去12个月，扣除食品和能源价格的核心PCE通胀率为4.7%。由于供应链瓶颈得到了缓解，而且收紧的货币政策抑制了需求，核心通胀有所下降。房屋服务通胀仍然太高，但新签租约显示，租金趋于平缓，表明未来一年这部分通胀将放缓。

　　尽管如此，到目前为止，在扣除住房的核心服务类别中，几乎没有通货收缩的迹象，而这占了核心消费支出的一半以上。要修复物价稳定性，FOMC需要看到这一领域的通胀有所下降，这可能会打击劳动力市场。尽管名义工资增长在最近几个月有所放缓，但仍偏高。

　　在经济增长方面，去年美国经济增长显著放缓，实际国内生产总值增幅只有低于趋势的0.9%。尽管本季的消费支出大幅增长，其他指标却显示出支出和产值增长的缓和。住房服务活动继续下降，主要反映较高的按揭利率。加息和产值增长放缓也正在对商业活动的固定资产投资构成压力。

　　尽管经济增长放缓，劳动力市场仍然十分紧张。今年1月份的失业率为3.4%，是自1969年以来的最低水平。1月份的新增职位仍然非常强劲，而劳动力供应持续不足。截至12月末止，每1名失业者就有1.9个工作机会，接近去年3月以来的高位，而失业保险申领人数接近历史低位。

　　鲍威尔仍然认为，持续提高联邦基金利率目标区间的举措以便将通胀率恢复至2%的水平仍是合适的，此外，美联储还会继续大幅度削减资产负债表的规模。

　　鲍威尔表示，看到政策举措对于利率最敏感行业需求产生的影响。但是，紧缩性货币政策的影响仍需要时间获全面反映，尤其在抑制通胀方面。考虑到持续收紧货币政策的累积影响以及货币政策对经济活动和通胀的延迟效应，委员会在过去两次会议上放缓了加息步伐。在未来的会议上，其将继续研究数据对整体经济和通胀前景带来的影响，来作出决定。

　　尽管最近几个月的通胀正有所放缓，但是将通胀恢复到2%的目标仍有很长一段路要走，而且可能是艰辛的。正如他所提到的，最新的经济数据较预期强劲，意味着最终利率目标可能高于之前的预期。如果整体数据显示较快收紧货币政策是合适的，他们会加快加息步伐。修复价格稳定性将可能需要在一段时间内维持收紧货币政策的措施。

　　鲍威尔言论对其他资产价格的影响

　　在鲍威尔作证后，全球相关的资产价格出现大幅波动。

　　除了美股外，全球股市也跟随大跌，恒生指数早盘大跌逾500点，现在两万点左右徘徊；新加坡海峡时报指数大跌逾0.6%；韩国首尔综合指数大跌1.33%；惟日股或得益于日元贬值的贸易优势，低开而高走。

　　美元汇价上涨，见下图，美元指数在扩大幅度加息的预期下从阶段低位持续回升。

　　同时，油价下跌，见下图。一方面因为美元汇价上涨，以美元定价的石油价格回落，另一方面，欧美通胀高企，加息幅度扩大，将可能抑制全球需求，中国去年末优化防控措施之后释放的需求能否全面抵消欧美通胀和加息的负面影响，以及超出全球主要产油国和产油企业的需求预期，引起瞩目。

　　在这一不确定性下，油价跟随消息面的不利而下跌。

　　然而，在此情况下，投资者却在大举买入石油股，看来对于中国的需求反弹将带动全球油价维持高企有信心。例如早前中国石油（00857.HK）、中海油（00883.HK）等均大涨；而近日巴菲特又继续增持西方石油（OXY.US）。

　　后市方面，基于加息的预期，若需求高于预期，而带起油价，或有利于石油股的表现，而对利率较为敏感（因其估值主要取决于美元利率）的大型科技股估值或仍有下跌的空间。欧美央行“收水”将继续影响全球资产市场的定价，围绕美国经济表现及美联储收紧货币政策预期的波动仍将持续。

　　在后市大幅波动的背景下，资金或会在较为安全的高息国债中暂避风险，或是到中国等经济发展更具活力的新兴经济体寻求增长机会。