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证券之星观察:A股下周有巨变 下周证券股还会跌吗

来源:证券之星2023-02-18 18:06:03

  全面实行股票发行注册制正式实施,意味着注册制推广到全市场,标志着新一轮资本市场改革迈出了决定性的一步,为资本市场服务高质量发展打开更广阔的空间。注册制改革的本质是把选择权交给市场,强化市场约束和法治约束。从核准制到注册制,最为重要的变化是充分贯彻以信息披露为核心的理念,将核准制下的价值判断尽可能转化为信息披露要求,发行上市全过程更加规范、透明、可预期。

  证监会重磅发布

  2月17日,证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则,自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。

  此次发布的制度规则共165部,其中证监会发布的制度规则57部,证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则108部。内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。主要内容包括:

  一是精简优化发行上市条件。坚持以信息披露为核心,将核准制下的发行条件尽可能转化为信息披露要求。各市场板块设置多元包容的上市条件。

  二是完善审核注册程序。坚持证券交易所审核和证监会注册各有侧重、相互衔接的基本架构,进一步明晰证券交易所和证监会的职责分工,提高审核注册效率和可预期性。证券交易所审核过程中发现重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的,及时向证监会请示报告。证监会同步关注发行人是否符合国家产业政策和板块定位。同时,取消证监会发行审核委员会和上市公司并购重组审核委员会。

  三是优化发行承销制度。对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制,完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。

  四是完善上市公司重大资产重组制度。各市场板块上市公司发行股份购买资产统一实行注册制,完善重组认定标准和定价机制,强化对重组活动的事中事后监管。

  五是强化监管执法和投资者保护。依法从严打击证券发行、保荐承销等过程中的违法行为。细化责令回购制度安排。此外,全国股转公司注册制有关安排与证券交易所总体一致,并基于中小企业特点作出差异化安排。

  同日,经国务院批准,中国证监会发布境外上市备案管理相关制度规则,自3月31日起实施。

  证监会表示,国家扩大资本市场对外开放的方向不会改变,境外上市备案管理制度规则的发布实施,将更好支持企业依法合规到境外上市,利用两个市场、两种资源实现规范健康发展。

  注册制将如何影响A股

  回顾科创板→创业板→北交所试点经验,华泰证券指出,注册制制度出台至落地阶段市场或迎来上涨行情,落地后对其它板块形成一定虹吸效应:风格维度方面,大盘成长占优,消费、成长、金融领涨;行业维度方面,电子、的观点是,对于A股而言,参考2007年股权分置改革、2012年创业板改革、2019年科创板注册制等经验,历史上大牛市必然伴随大融资。故今年至明年,市场或存在指数级别牛市的基础。

  风格方面,中国银河证券表示,全面注册制的初衷是扩大中小企业的直接融资,将进一步促进中小盘风格、成长风格股票的上市流通。同时,全面注册制下主板将突出大盘蓝筹特色,重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业,因此也利好大盘股。

  “主板推行注册制对于大盘股和核心资产形成长期利好。”安信证券认为,全面注册制有利于建立“优胜劣汰”的机制,有利于上市公司整体质量的提升,一二级市场价差收敛,业绩优良的核心资产会更受关注,本次主板推行注册制对于大盘股和核心资产形成长期利好。

  A股行业结构方面,中国银河证券表示,全面注册制下,符合国家长期战略发展方向的行业有望受到支持,尤其是其中的优质龙头公司。全面注册制有望改善A股行业结构,融资需求大且发展前景好的行业,在注册制下更可能上市,进而推动我国产业结构认为:注册制是资本市场“牵一发而动全身”的重要改革。

  主板注册制全套制度规则公开征求意见,有望加速落地。主板注册制更加强调大盘蓝筹的差异化定位,压实中介机构责任,上市规则更加包容,交易制度上进一步便利。注册制拓宽不同企业的融资渠道,优化上市流程、缩短耗时大幅提升融资效率,从而有望推动我国直接融资发展,促进产业转型与经济高质量发展。伴随不断优化的退市机制,推动提升上市公司质量,发行承销新股询价等配套机制优化提升市场定价及资源配置效率。

  注册制全面打开券商发展新空间。(1)投行及投行资本化:放量提升与格局优化,综合服务链条更畅通。注册制变革抬升募资规模,推动双创板块市值提升,由 2019 年末的 10.9%提升至 2022 年末的 20.5%;注册制丰富退出渠道,跟投制度使得券商优质资产获取、定价能力快速变现。注册制强化综合服务能力要求,业务协同能力强的头部券商更加受益。2016 年至 2022Q3,投行业务收入 CR5/CR10 由 26%/42%提升至 52%/71%。

  (2)经纪业务:注册制后市场扩容、交易制度优化与换手率共振显著放大市场成交量,市场活跃度提升,投资者加速入市。(3)两融业务规模增长,通过优化转融券机制、扩大券源供应等配套制度完善多空平衡机制,主板优化现行配套制度,两融业务规模及集中度有望进一步提升,尤其是占比逐渐提升的融券业务。我们以 2021 年主板上市及交易规模为基数,测算存量板块注册制改革带来的增量贡献,中性假设下,投行收入新增 46 亿元、经纪收入新增 44 亿元、两融利息净收入新增48 亿元,合计增量贡献约 138 亿元。

  注册制下券商投行业务在行业、区域和板块上分化发展,集中度将不断提升。(1)行业分化:头部券商的投行承销行业集中度较高,集中在通信、电子、医药生物等行业,各家券商承销优势行业各有不同;(2)区域分化:不同禀赋券商存在区域集中差异,投行承销区域集中度较高;(3)板块分化:2019 年后,全市场股权融资金额中双创占比提升明显。同时,全面注册制下,监管机构将压实中介责任,合规能力突出的头部券商将获得更多展业机会。

  投资建议。全面注册制下两类券商更为受益:(1)投行业务收入及占比居前、具有优质资产储备及产业链服务能力和定价能力的头部券商,如中信证券(A/H)、中金公司(H)、海通证券(A/H)、华泰证券(A/H)等;(2)经纪业务客户基础好、两融业绩弹性强的券商有望受益于业务规模放量增长与格局优化,如东方财富、华泰证券(A/H)。(有删减)