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A股公司受存储芯片价格暴跌影响几何 芯片板块估值

来源:科创板日报2023-02-02 20:30:00

  存储芯片因供需失衡,今年以来价格延续下跌趋势且久未见底。而近日三星、海力士发布的财报显示,存储芯片业务大幅下滑,使得不同调研机构对行业给予悲观预期。

  存储芯片价格下跌对国内存储产业及公司影响几何?

  《科创板日报》记者了解到,当前存储芯片价格下跌主要集中于NAND、DRAM环节,且以三星、海力士、美光等国外厂商为主。而国内多家A股公司,因产品在终端应用中的价值含量相对较小,在产业链位置靠上,切中技术迭代、下游车用存储等机遇,在过去一段时期存储芯片降价潮中,受影响程度及其逻辑有所不同。

  分析人士指出,内存配套芯片、内存接口芯片在存储产品中价值量相对较小,不过受益于DDR5产品价格下降、渗透率提升,有望迎来较大增速;存储模组因消费需求低迷,去库存压力较大,但未来仍有国产PC服务器、汽车等市场的增长机遇。

  ▌降价主要集中于存储颗粒

  经历了终端需求不足笼罩的2022年,近日三星、海力士等半导体巨头发布的最新财报,还是给予市场沉重一击。

  海力士方面称,2022年第四季度营收下降38%,运营亏损1.7万亿韩元(合14亿美元),低于分析师的平均预期;三星以存储芯片为主的芯片业务,在2022年四季度的营业利润为2700亿韩元(约合2.2亿美元),同比骤降96.9%。

  数据显示,目前存储芯片价格已经较2022年的峰值下跌逾50%。而这一行情远未见底。不少市场调研机构予以悲观预期。例如TrendForce预计,DRAM、NAND Flash价格将继续下跌,可能需要以大规模减产来支撑价格。

  International Data负责存储半导体部门的副总裁Kim Soo-kyoum表示,因需求低迷,预估今年存储半导体价格将持续下滑,下半年季跌幅可能收窄或趋缓,但具体情况取决于买家回归的时间。

  目前在A股市场存储器领域,已盘踞数家核心公司,包括存储模组厂商江波龙、佰维存储,EEPROM提供商聚辰股份、内存接口芯片龙头澜起科技,以及发力车载、工业应用存储产品的兆易创新、北京君正等。

  华安通信首席分析师张天接受《科创板日报》记者采访表示,尽管此次存储芯片价格下跌是全产业链的,涵盖芯片、模组及固态硬盘,但其中由于存储颗粒(主要是NAND、DRAM颗粒)供应商更集中,因此短期看可能价格波动更大一些。

  “行业谈存储芯片价格变动,主要指的是内存DRAM和NAND闪存颗粒的价格”。创道咨询执行董事步日欣表示,这些也是三星、海力士等国际大厂的主打产品。国内DRAM、NAND则有长江存储和长鑫存储,属于存储行业的后起之秀,目前正在逐步参与到国际竞争中。

  上述人士认为,国内A股相关领域公司,因产品在终端应用中的价值含量相对较小,在产业链位置靠上,切中技术迭代或下游车用存储的机遇,在过去存储芯片降价潮中,受影响程度及其逻辑有所不同。

  ▌存储芯片降价利好配套及内存接口芯片

  从2022年业绩预告情况来看,A股存储领域主要上市公司数据分化较为明显。

  其中,江波龙、佰维存储归母净利润分别预计下滑91.63%-94.39%、31.37%-44.24%;北京君正整体业绩下滑4.05%-17.97%;而聚辰股份、澜起科技则发布预增报告,归母净利润分别同比增长223.32%-251.04%、50%-65%。

  ▌如何理解这一差异?

  聚辰股份公司人士向《科创板日报》记者表示,海力士等厂商的DDR5产品从去年到现在降价幅度不小,但公司产品价格一直比较稳定。其原因是内存条价格下降,但价值量最大的是DRAM颗粒,聚辰股份提供的EEPROM价值量及受影响程度相对较小。

  步日欣告诉《科创板日报》记者,虽然下游存储库存不断扩大,特别是存储模组的库存提升,但聚辰股份的EEPROM属于存储细分领域、市场占比较小,澜起科技的内存接口芯片属于存储产业链的更上游,因此这两家的业绩受整体行业的传导效应较少。

  值得关注的是,DDR5产品价格下降反而利好内存配套芯片、内存接口芯片等多个环节。

  聚辰股份方面认为,DDR5与四代产品价差越来越小,对公司是一项利好因素,因为可以加速新一代产品渗透,而产品价格仍然不变。

  澜起科技在业绩预增报告中称,2022年DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片的出货量稳步提升,业绩增长系受益于内存模组市场由DDR4向DDR5迭代升级,赶上了成长红利。

  “聚辰、澜起是量价齐升的逻辑,核心变量是DDR5渗透率。其产品为内存模组中的接口和配套芯片,虽然价值量占比不高,但DDR5技术标准迭代带来市场空间的大幅提升”。张天表示,预计在DDR5渗透率饱和后,市场空间将会是DDR4世代的4到5倍,因此随着DDR5渗透率在服务器、PC的提升,接口和配套芯片增速也会较存储芯片快很多。

  此外,张天提到,类似的增量还有服务器中的Retimer芯片、MXC芯片等,在SSD产品中可关注更高端的存储控制器芯片价值量提升。

  ▌存储模组厂商存货大额减值计提

  相对而言,存储模组厂商的业绩,受下游需求的影响最直接明显。且在存货中,存储晶圆占比较高,不少厂商2021年财报中曾减值计提。

  财报数据显示,江波龙2022年前三季度资产减值损失1.65亿元,同比大幅增加,主要系计提的存货跌价准备所致。

  对此,江波龙内部人士向《科创板日报》记者表示,公司财务数据主要受终端消费电子需求下滑影响。“存储产品价格下降幅度在一个正常范围。目前管理层对市场关注度比较高,2023年从市场调研机构数据来看,会比2022年的情况要好,公司正在积极调整库存水位。”。

  佰维存储招股书显示,2022年上半年存货以库存商品为主,占比为53.41%,计提跌价准备7813.48万元;其次是存储颗粒等原材料,跌价准备2067.98万元。此外据公告,去年上半年在手订单为4.95亿元,意向订单为14.57亿元,在手订单对库存商品的覆盖率为43.16%。

  步日欣认为,“目前看短期并没有需求快速恢复的迹象。存储模组厂需要考虑如何在消费不振的局面下,消化掉库存的问题。”

  张天表示,内存模组环节除了需求下降带来的预期低迷外,另一方面也存在机遇,如国产PC、服务器等信创需求对国产存储的拉动,汽车存储赛道高增长的拉动等。

  “按照业内预期,存储市场最快有望在今年Q3回暖。”张天补充道,存储模组厂商收入和毛利率有望提升,当前很多投资者关注左侧布局。”