海通策略：市场正处于牛市第一波上涨 春节后内资有望接力外资入市

　　核心结论：①22年11月以来北上净流入超两千亿，这类似18年10月-19年2月，国内政策积极、基本面望好转，人民币升值、外资加速流入。②市场正处于牛市第一波上涨，借鉴历史，时空均未完，春节后内资有望接力外资入市。③过去牛市第一波上涨期各类风格和行业涨幅接近，目前重视成长，如数字经济相关的TMT、券商、新能源，全年而言消费医药复苏反转。

　　股市前“兔”似锦

　　23年初以来，股市迎来开门红，主要宽基指数普遍上涨，北上资金流入超千亿，超过2022年全年。当前市场情绪面明显好转，投资者非常关注春节后A股向上的趋势能否持续。因此，本文旨在分析市场情绪好转的背后原因，并认为23年市场有望前“兔”似锦。

  1.外资流入是近期市场最显著的正面现象

　A股23年迎来开门红，外资流入显著。今年1月A股市场迎来开门红，主要指数明显上涨，上证指数涨5.7%、沪深300涨8.0%、创业板指涨10.2%。其中，外资大幅流入是今年A股市场最大的边际变化。

　　这次外资大幅流入A股始于22年11月。22年7月-11月中旬，在人民币快速贬值、美联储大幅加息、国内疫情扰动、地产下行等内外部因素影响下，北上资金大幅流出A股，期间北上资金净流出867亿元、累计净流入量下降至16242亿元。但自11月中旬以来，北上资金快速流入回补，22/11/11至今北上资金净流入2129亿元，累计净流入量上升至18371亿元，创下历史新高；期间北上资金日均净流入45.3亿元，高于2014年陆股通开通以来北上资金日均净流入的9.7亿元。如果从今年来看，23年1月至今北上资金净流入已达1125亿元，已超过22年全年水平。

　　从行业表现来看，22年11月以来外资加仓较多的行业涨幅也较大，如22/11/11以来食品饮料行业北上资金净流入规模居申万一级行业首位、达459亿元，食品饮料期间涨幅达24%；的上市已标志着产业级AI技术正逐步走进千家万户。数字经济辐射硬件、软件、服务商等TMT领域，有望提振行业基本面，我们预计TMT板块23年归母净利润同比增速有望达到25%左右，在大类行业中增速最快且环比改善幅度最明显。22/23年计算机归母净利润增速达-30%/30%、电子归母净利增速达-10%/20%、通信归母净利增速达10%/15%。

　　新能源板块或有结构性机会，此外券商行情可能展开。除了数字经济外，新能源产业同样是我国建设现代化产业体系的重要一环，中央经济工作会议要求加快新能源、绿色低碳技术的研发和应用，支持新能源汽车消费。当前新能源产业链估值已从高点回落，23年新能源板块中景气度维持高位的细分领域更加值得重视，如风电光伏、储能、新能源车智能化等领域。此外，当前市场正处在牛市第一波上涨的后半段，历史上若券商在市场底部以来的第一波上涨初期未明显跑赢，则券商行情可能将在牛市第一波上涨的后半段启动。目前券商板块同样处于低估低配，PB（TTM）仅位于13年以来从低到高7%分位，同时22Q4基金相对自由流通市值和沪深300基准明显低配券商板块，若未来行情进一步升温带动股市成交放量，券商行情同样值得重视。

　　全年维度关注消费复苏。消费方面，目前促消费同样是政策的重点，未来疫情扰动渐去叠加政策支持有望推动消费基本面改善。结合估值和盈利修复匹配程度，我们认为短期看传统零售或纺织服装还有修复空间，当前餐饮、酒店、景区演艺等受益于强复苏预期，估值先于基本面修复，但后续需通过高频数据追踪以验证需求复苏程度，详见《疫后哪些消费复苏更强？——后“疫”时代报告系列1》（点击链接查看原文）。此外，低估低配的医药也有望迎来基本面改善，短期来看，当前疫情影响仍在持续，新冠防疫产品和抗感冒药物需求旺盛。展望23年，借鉴21年疫后复苏经验，器械、医疗服务、中药有望增长较快。

　　风险提示：国内疫情恶化影响国内经济；美国经济硬着陆影响全球经济。