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旺季不旺,终端需求决定价格走势——2022年12月通胀点评

来源:券商研报精选2023-01-17 14:00:07

  1. 旺季不旺,需求低迷拉低物价。

  2. 服务价格拉低物价。

  3. 2023年通胀预计在1.7%-2.0%左右。

  4. 货币政策持续宽松。

  5. 2023年PPI弱势运行。

  核心观点

  一、旺季不旺,需求低迷拉低物价

  全国居民消费价格同比增速(CPI)环比平稳,核心CPI小幅回升,12月份CPI同比小幅上行。2020年全年CPI增速2.0%。12月食品价格小幅走高,非食品价格回落:(1)食品方面,蔬菜平均价格继续回升,天气寒冷蔬菜价格季节性上行,但由于物流人员流动性减弱,食品价格上行并不明显;12份猪肉消费低迷,但猪肉供给季节性增加,猪肉价格大幅跳水;其他食品方面,水产品、水果等价格回升,鸡蛋价格下滑;(2)非食品价格方面,原油价格回落,交通工具用燃料价格下行6.0%,家用器具和家庭服务价格走高,带动了核心CPI的上行,其他价格基本平稳。

  二、服务价格拉低物价

  2022全年通胀预期平稳,通胀水平2.0%。2022年与疫情后相似,疫情影响了全社会消费,使得一直较为稳定的服务类价格始终处于低位,即使消费品价格回升,鉴于服务类价格仍然低迷,通胀回升也较慢。

  三、2023年通胀预计在1.7%-2.0%左右

  2023年通胀水平分为两种情况:如果服务业顺利恢复,那么2023年通胀与2022年基本持平;如果服务业恢复不及预期,2023年通胀低于2022年。2023年通胀可能在部分月份走高:(1)2023年基数水平高于2022年;(2)封控的好转会到来需求水平的上行,而部分行业在封控状态下低水平运行,供给的增加会弱于需求,从而带来价格快速走高,如旅游、住宿等行业。

  四、货币政策持续宽松

  央行的货币选择不会随着通胀起舞,我国通胀全球来看属于低水平,从自身来看,需求不畅导致核心通胀较低,央行并不担心通胀。现阶段央行面临的问题是宽信用渠道受阻,央行的货币宽松效果不及预期。

  五、2023年PPI弱势运行

  12月份PPI环比回落,各个产品价格普遍性回落:(1)国际原油受到供给影响,价格走低,经过两个月传导到了生产端;(2)煤炭期货价格小幅波动,煤炭出厂价格小幅走高;(3)除黑色和有色压延业,其他中间品价格下跌;(4)下游价格回落。

  PPI基数水平2023年大幅回落,PPI同比可能在0.1%左右:(1)2022年的基数水平较高,拉低了全年PPI;(2)2023年受到需求回落的影响,能源价格随之回落会带动PPI下滑;(3)下游开工稍有好转,黑色系产品价格有所回升;(4)国内需求回升,带动终端产品价格小幅上行。

  预计2023年1月份PPI环比小幅下降,1月份PPI水平在-0.4%左右。2023年PPI受到基数影响,预计在0.1%左右。