中银证券：12月及2022年进出口数据点评—当月出口同比增速继续下降

　　当月出口同比增速继续下降，对欧美出口降速仍然较高。上游产品出口维持较高增速。

　　当月出口同比增速继续下降。以人民币计价数据显示，中国 12 月进出口总值 3.77 万亿元，同比增长 0.6%， 其中出口 2.16 万亿元，同比下降 0.5% ，增速较上月下降 1.3 个百分点；进口 1.61 万亿元，同比增长 2.2% ，增幅较上月走扩 3.3 个百分点；贸易顺差 5501.1 亿元，顺差规模较上月增加 599.1 亿元。

　　按美元计价， 12 月份我国进出口总值同比下降 8.9% ，降幅较上月收窄 0.7 个百分点；出口同比下降 9.9% ，降幅较上月走扩 1.0 个百分点；进口同比增长下降 7.5% ，降幅收窄 3.1 个百分点；贸易顺差 780.1 亿美元。

　　对欧美出口同比降速仍然较高。分国别看， 12 月我国对东盟进出口总额实现 901.0 亿美元，占比 16.9% ，仍为我国第一大贸易伙伴，其中，出口同比增长 7.5% ，增速较上月加快 2.3 个百分点；进口同比下滑 7.7% ，降幅较上月走扩 3.9 个百分点。 12 月对欧盟进出口总额 675.6 亿美元，占比 12.6% ；其中，出口同比下降 17.5% ，降幅较上月走扩 6.9 个百分点；进口同比下降 13.5%， 降幅收窄 2.7 个百分点。 12 月对美国进出口总额 612.8 亿美元，占比 11.5% ，其中，出口同比下降 19.5% ，降幅较上月收窄 5.9 个百分点；进口同比下降 7.1% ，降幅收窄 0.2 个百分点。

　　从当月贡献度看，欧美对我国出口同比增速持续负贡献， 12 月分别拖累我国出口增速 2.89 和 2.49 个百分点，其中，对欧出口的负向拉动作用较 11 月扩大 0.88 个百分点。

　　上游产品出口维持较高增速。着眼出口结构， 2022 年全年，同比增速维持较快的产品主要为上游产品、部分轻工业品及工业半成品。上游产品方面， 1-12 月成品油、铝材同比增速分别实现 48.7 % 和 33.7% ，其中成品油同比增速较 11 月明显走扩 10.8 个百分点。工业品中，全年同比增速维持较快的产品主要为汽车及底盘、箱包和鞋靴， 1-12 月同比增速分别为 74.7% 、 28.2% 和 20.4 % 。进口方面， 2022 年全年，我国进口同比增幅维持较快的产品仍主要集中在上游，如能源商品、原材料及粮食等农产品；工业半成品进口表现普遍弱势。

　　价格方面， 2022 年全年，汽车、能源等产品出口单价维持较高同比增速，但多数产品出口单价增速持续回落，价格对出口的整体支撑作用将延续消退。

　　尽管出口产品存在结构性亮点，但在外需普遍走弱的背景下， 12 月多数产品出口累计同比增速较 11 月下滑。从 HS 口径的最新单月数据看，除能源外，我国各主要出口产品均对出口形成较强拖累， 11 月机电产品、纺织服装及能源以外的周期品对当月出口增速的贡献为 -3.34 个百分点，而过去 12 个月（ 2021 年 12 月至 2022 年 11 月）的贡献均值为 8.14 个百分点，外需走弱的趋势较为明确。

　　风险提示：全球通胀韧性较强；地缘关系不确定因素增加。