天风固收：外资回流、新券超额表现或将持续，关注博弈机会

　　　未 来 策 略 展 望

    <?XML:NAMESPACE PREFIX = W />话题1：外资正在跑步重回A股？截至2023-01-13，今年陆股通累计净买入已达640亿元人民币，外资明显呈加速入场的状态。我们认为有两方面原因，首先美元指数回落，人民币贬值压力缓解，人民币计价资产吸引力回升；其次，2022年9-10月外资有较集中地离开A股市场，还包含了对国内宏观环境的担忧，而10月以来，防疫政策优化、地产政策松绑等陆续落地，国内宏观经济预期转好，进一步增加内地风险资产的吸引力。

　　对于美元指数，我们预计美国通胀与经济景气度将持续回落，因此后续美联储存在进一步转向可能，即在2023年一季度后可能停止加息；利差支撑减弱，突发性风险收敛，将减少强美元支撑。对于国内宏观环境，我们认为今年在防疫优化、地产解绑及稳增长诉求下，资产负债表或在年内实现修复，考虑到权益市场预期先行，春节前后人民币风险资产吸引力或将持续增加。总结而言，外资净流入或将延续，对权益市场提供支撑，可提高食饮、医药等外资较青睐行业的关注。

　　话题2：新券的超额收益能否延续？我们在报告《2023年转债投资策略——苦雨终风也解晴》中提示2022年10月以来新券上市定位偏低或存在博取超额收益的机会。我们认为，2022Q4以来上市的新券定位偏低是其一；此外，近期新券发行明显放缓，新券的相对稀缺，新券博弈的交易机会或有所增加。2022-01-01至2023-01-13发审委通过或证监会核准（且尚未发行）的转债合计40只，拟发行总额约475亿元；其中证监会核准的仅10只，拟发行总额约84亿元。预计2023Q1新券上市节奏保持相对缓慢，定位偏低新券的博弈机会或将持续值得关注。

　　策略方面，考虑几个层面：

　　关注复苏博弈的节奏。我们认为今年大概率以渐进式弱复苏落地，短期参与复苏博弈或应谨慎选择方向。此外中央经济工作会议把恢复消费摆在重要位置，部分领域消费鼓励政策也值得期待，调整后复苏博弈依然有机会。

　　赛道表现存分化，景气度的确定性判断或再回重要位置。赛道股在经历2022年较深的调整后，光伏、风电、汽车等阶段性交易机会或现。2023年安全、硬科技、（2.55亿元，下同） 预案获得董事会通过。 禾信仪器（2.30）、超达装备（4.69）、南京聚隆（2.19）、山东章鼓（2.50）、东亚药业（6.90）、神州数码（13.49）、家联科技（7.50） 获得股东大会通过。 南山智尚（7.00）、亚太科技（11.59）、平煤股份（29.00） 获得发审委通过。 金牌厨柜（7.70）、光力科技（4.00）、星帅尔（4.63） 获得证监会核准。

　　5.私 募 EB 项 目 更 新

　　本周私募EB项目进度更新如下表所示：