中字头股大涨，“三低”概念再走强，机构增持银行股，H股抄底胜算更高

　　本月，“探索建立具有中国特色的估值体系”成为证券监管新基调，中字头概念应声大涨，“低市盈率、低波动性和机构低配”的三低概念炒作卷土重来。

　　中字头股短期再成“三低”炒作急先锋

　　逾2亿A股账户、境内投资者持股占比超过95%和个人投资者交易占比约为60%的三大现状，是本土投资偏好占主导地位的主因。监管层日前直指机构投资散户化的弊端，要求“探索建立具有中国特色的估值体系”，引发主流券商纷纷响应。

　　本周，中金公司王汉锋团队预计，A股的长期估值中枢仍将保持稳定且具备提升空间，尤其是部分上季和本季度分别下跌8.44%和18.8%，当季换手率分别为11.2%和14.9%，放量下跌格局预示着机构在撤退。在2019至2021年以“（动态市盈率1.5倍）和新冠检测龙头九安医疗（动态市盈率1.4倍）有更好前景。这是近期机构频繁增持银行股的主因之一。

　　周二，太平人寿买入工行H股8300万股，涉资约3.1港币，平均买入成本为3.736港元，所持股占工行H股比例由4.76%上升至5.08%。缘何是增持H股？工行A股较H股溢价逾33%。险企去年开始全面实施新会计准则，减持和估值的基准是公允价值，银行股因波动率低、股息率高和估值低而受青睐。

　　估值是门艺术，理念因时而变。若是同股同权的股票异地估值出现鸿沟，则是定价脱锚现象。恒生AH股溢价指数曾在2014年7月跌至88.7点的谷值，凸显当时“A股弱H股强”的格局；周四收于142.4点，是近期“A股弱反弹H股强反弹”的见证。谨慎来看，若以H股为争夺估值定价权的主战场，多方胜率更高。

　　首先，H股跟随美股反弹的概率上升。道指周三峰值较11月2日的谷值上涨19.54%，已接近上涨两成的技术性牛市标准。市场押注美联储放缓加息步伐，市场最大的恐慌预期——压垮经济的最后一根稻草可能始终不会出现。

　　其次，南向资金深度介入H股估值，或接近掌握定价权的临界点。在纳入陆股通547只股票中，南下资金占H股流通股比例在六成、三成、两成和一成以上的分别有2只、42只、106只和230只。恒生AH股指数A指数去年和今年年内的跌幅分别是4.16%和14.55%，沪深300同期分别下跌5.2%和24%。恒生AH股指数H指数去年和今年年内分别下跌1.99%和21.4%，恒指同期分别下跌14.1%和24.5%，均强于基准指数。