IPO金选丨一家现金流持续恶化，一家净利润明显波动…年末上会企业降速，两公司备受质疑

　　上周四晚间，证监会发布发审委最新审核结果公告，河南江河纸业股份有限公司首发未通过，止步深交所主板IPO。最终，上周7家公司中6家顺利过会，过会率为85.71%。

　　本周，共有6家企业上会，其中荣盛生物、利安科技备受质疑。

荣盛生物：有“商业贿赂”疑点

　　上海荣盛生物药业股份有限公司（下称“荣盛生物”）是从事疫苗及体外诊断试剂的研发、生产及销售的高新技术企业，产品主要用于传染病的预防及诊断。

　　在期间费用一栏中，荣盛生物快速增长的销售费用引起市场关注。

　　招股书显示，2019年-2021年公司销售费用分别为4289.4万元、5473.78万元、8456.58万元。再从费用构成来看，销售费用大幅增长背后主要是疫苗推广服务费暴增所致。2019年-2021年疫苗推广服务费分别为1886万元、4320万元、7361万元，占同期销售费用的比例分别为43.99%、78.93%、87.05%，呈现快速上升态势。

　　对于该费用，荣盛生物表示，公司委托专业推广服务商进行市场推广，通过客户拜访、举办会议和信息收集等方式加强客户对公司疫苗产品特点与优势的了解。

　　有统计数据显示，近几年中有超过30家药业IPO未能过会，是否存在商业贿赂”是“绊脚石”之一。

　　其中有被否公司被发审委提问，大额的推广服务费是否给予过相关医生、医务人员、医药代表或客户回扣、账外返利、礼品等变相商业贿赂行为。而对于荣盛生物期持续大幅增长的疫苗推广服务费，有市场质疑指出，推广服务费一直被市场认为容易滋生“商业贿赂”。即存在对相关医生、医务人员、医药代表或客户回扣、账外返利、礼品等形式的“商业贿赂”的可能。

　　业绩方面，在持续亏损数年后荣盛生物终于迎来扭亏一刻，但现金流仍不如人意。2019年-2021年公司营业收入持续加速增长，而同期净利润则分别为-2242万元、-3480万元、1591万元。可以看到，2020年公司亏损加剧后，2021年业绩终于实现扭亏。

　　值得一提的是，虽然荣盛生物业绩开始好转，但现金流则出现持续恶化，2019年-2021年公司经营活动产生的现金流量净额分别为1936万元、-3491万元、-3809万元。

　　利安科技：过度依赖单一客户

　　宁波利安科技股份有限公司（下称“利安科技”）主要从事精密注塑模具以及注塑产品的研发、生产和销售，是集产品工业设计、精密模具设计、制造、注塑、喷涂以及组装等于一体的专业精密制造企业。

　　近几年利安科技营业收入持续增长背后，净利润却出现明显波动。

　　有分析指出，利安科技产品较为单一，且对单一客户过于依赖，使得公司业绩持续性不佳。就业绩来看，2019年-2021年公司实现营业收入分别为2.34亿元、4.35亿元、4.68亿元，其中2020年、2021年同比增长分别为85%、8%；同期实现净利润分别为3310万元、7064万元、6709万元，其中2020年、2021年同比增长分别为113%、-5%。可见，在2021年公司营业收入增速大幅放缓同时，净利润已开始出现负增长。

　　招股书显示，利安科技产品销售以注塑产品为主，2019 年-2022年前三季度公司注塑产品业务收入分别为22003.25万元、36568.97万元、39952.24万元、30546.13万元，该产品业务收入占主营业务收入比例分别为 95.11%、84.74%、86.09%、88.41%，占比居高不下。

　　从客户来看，公司前五大客户集中度偏高，虽然近年来持续下降，但目前占比仍超过八成。

　　同行业可比公司来看，前五大客户集中度平均值约在五成左右。值得一提的是，利安科技主要收入来自罗技集团，公司对该客户2019年-2022年前三季度销售收入分别为 20032.71万元、30176.45万元、32822.06万元、23924.3万元，分别占当期营业收入的 85.43%、69.29%、70.10%、68.77%。

　　行业来看，激烈竞争背后技术创新的重要性格外凸显。

　　可以看到，我国塑料制品行业具有市场规模和发展空间大、市场集中度低、中低端产品竞争激烈的特点。利安科技指出，公司根据自身的研发设计、技术、管理优势，选择错位竞争，定位高端市场，并已进入国内外知名企业及上市公司客户的供应链。如果公司不能持续进行前瞻性的产品和技术创新，积极进行技术和研发储备，可能对公司保持在高端市场的竞争力产生不利影响。