新股普遍低价发行 IPO网下报价高度集中现象缓解

近段时间，新股低价发行较为普遍，是企业预期太高，还是询价机制不完善，引发了市场热烈的关注和讨论。证监会明确，将加强对报价机构、证券公司的监督检查，规范报价、定价行为，完善股票发行定价、承销配售等相关规则，IPO项目网下报价高度集中的现象或将有所缓解。

据数据显示，今年上半年，注册制下，科创板和创业板IPO公司达171家。从上市首日涨跌幅来看，科创板86家公司上市首日平均上涨约192.35%，其中32家公司上市首日涨幅超过200%，4家涨幅超过400%；创业板85家公司上市首日平均上涨约264.19%，其中48家公司上市首日涨幅超过200%，19家涨幅超过400%。

从市盈率来看，截至7月9日，包括已上市和已招股的公司在内，创业板和科创板共计有182家公司披露了发行市盈率等数据。扣除2家尚未盈利企业，180家公司的平均市盈率为30.82倍，84家公司发行市盈率不足23倍，占比高达46.67%。其中，发行市盈率在15倍以下的有13家，晓鸣股份的发行市盈率仅有7.98倍。

“有关剔除10%高价的规则，是为了防止高发行价目的而制定，实际上高发行价是因为供小于求带来的对新股的追捧。”上海一家私募机构的负责人表示，现在新股供求关系改变，IPO市场变成买方市场，相反的这条规则就成为压制发行价重要原因，比市场均价高几分钱都可能被划到被剔除的前10%最高价范围内，那就必须要打听其他询价对象的报价情况，所以很容易就会出现协商报价的情形。

监管部门也注意到了“网下报价一致性较高”的情况。近期，上交所对大量网下报价明细数据进行了分析排查。根据排查结果，面向在一段时间内报价一致性较高的网下报价机构，有针对性地开展了询价合规情况专项现场检查。根据检查结果，上交所对6家机构作出予以监管警示的决定。

从检查情况看，这6家报价机构在参与科创板新股网下询价过程中，存在询价决策流程不规范、报价结果缺少研究支持与合理解释、内控制度和业务操作流程不完善等违反交易所业务规则与相关行业规范的行为。这是交易所层面首次针对IPO网下询价进行的处罚，目前，上交所已建立面向网下投资者的常态化监督检查机制，对报价明细数据进行定期分析、排查，对报价一致性较高的投资者或行业影响力较大的投资者，开展约见谈话或现场检查，规范报价行为。

上述投行人士认为，除了监管严打违规报价之外，还需要通过完善询价报价机制，从根本上提升询价机构对新股报价的独立性和积极性，专注发行人质地本身，而非担心报了10%的高价被剔除，可以将“剔除拟申购总量中最高报价10%申购量”的规定修改为“将高于或低于全部报价中位数与加权平均数孰低值50%的价格所对应的申购全部剔除”，或者“将全部报价中位数与加权平均数孰低值一倍标准差之外的报价所对应的申购全部剔除”，即将“按量划线剔除”改为“极端报价剔除”，同时增加保荐机构、主承销商的配售权。

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