科创板新股密集登场 会不会不会对股市走势带来明显冲击

资金面走过至松时刻

6月底7月初，资金市场经历了极为宽松的一段时期。银行间市场上隔夜利率跌破1%成为一个标志性事件。

6月26日，隔夜Shibor跌破1%至0.99%，为2009年9月以来首次;7月4日，该指标进一步跌至0.84%，距2009年3月创出的0.80%的历史低位只有一步之遥。

更有代表性的银行间市场存款类机构7天期债券回购利率(DR007)一度跌破2%，最低至1.91%，创下近4年新低。

如此低的货币市场利率，已大幅偏离政策管理区间。当前央行7天期逆回购操作利率为2.55%，这意味着央行合意的7天期资金利率大概在2.6%左右。历史上，7天期与1天期回购利率平均相差约50个基点。由此推测，政策合意的隔夜利率可能在2.1%左右。近期，无论是隔夜还是7天利率，都大幅低于政策合意水平，央行予以适度引导就在情理之中。

自6月24日起，央行就停做了逆回购操作，本周持续通过存量逆回购到期实施流动性净回笼，全周净回笼3400亿元。受央行逆回购到期回笼，叠加法定准备金补缴、政府债券发行缴款等影响，流动性“水位”开始下降，资金价格逐渐触底反弹。

7月5日，货币市场利率纷纷止跌反弹，银行间市场上隔夜资金价格指标重返1%上方。

如果说隔夜利率破1%是短期流动性极度充裕的写照，那么如今隔夜利率重返1%以上，说明流动性正在走过峰值区域，资金面最宽松的时候正在过去。

保持宽松没有太大问题

央行维护流动性合理充裕的态度没有改变。最近实施净回笼，是为了引导流动性从过度充裕回归合理充裕，而不是大幅收紧流动性。合理预测，当流动性回到合理充裕，央行操作也将相应调整。

考虑到下周还有2200亿元央行逆回购到期，税期因素影响会在下周后半周开始显现，央行可能适时调整公开市场操作方向，总的来看，市场资金面保持总体宽松并没有太大问题。

事实上，7月央行继续开展如下流动性操作仍可期待。