微芯生物刷新了科创板开盘涨幅纪录 创新原研药企标的稀缺

相比仿制药，创新药研发具有难度大(非常高的技术门槛、从化合物筛选到最终上市的成功率仅3‰)、周期长(每款创新药研发至少需要10年以上的时间)、投入高(在美国平均单款创新药需累计投入研发费用6-10亿美元，在中国亦需投入研发费用上亿元人民币)，因而使普通医药制造企业望而却步。

与仿制药相比，创新药在我国各省药品招投标中享有第一质量层次的分组和议价的优惠条件 。同时，创新药20年的专利保护期，也在较长阶段内为其构建了强大的产品护城河，竞争优势显著。因此，创新药产品生命周期和市场成长空间，都是仿制药不可比拟的。

对于投资者而言，类似的可选优质标的较为稀缺，因此可能出现供需失衡，导致市场炒作特征明显。

建议关注新药研发储备及价值

早在7月29日，微芯生物发布发行公告时，其发行市盈率已创新高，引发市场关注。

彼时，微芯生物公开发行定价为20.43元/股，发行市盈率为268.77倍 (按2018年扣非前归母净利润除以发行后总股本计算)，远超此前其他科创板过会企业的发行市盈率。

对于微芯生物的高发行市盈率及目前的高动态市盈率，上述医药分析师指出，新药研发高投入、长周期的特性，使得处于早期阶段的创新药企业盈利水平相对较低，甚至没有任何收益、处于亏损状态。新药研发前期成本投入巨大却没有任何收益，公司净利润增速为负甚至盈利为负皆很常见，传统的相对估值法PE、PEG、PS无法合理给出估值。因此，对于这类企业，最常用的估值方式是预期收益法。

换言之，投资者不应按照传统市盈率估值法对公司进行估值，应综合公司的新药研发管线储备、核心团队能力及核心技术平台价值。 其中，判断新药研发管线价值要素，主要为潜在市场空间、竞争潜力、成药性、是否有合作开发或者授权收入以及一定的现金流、对知识产权的全面保护以延长产品生命周期等。