可转债申购价值分析：九洲转债今日可申购

总股本稀释率为15.57%。 若按九洲电气(300040.SZ)初始转股价5.7元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度均为15.57%，摊薄压力一般。

二、投资申购建议

预计九洲转债上市首日价格在102~105元之间。 按九洲电气8月15日的收盘价测算，九洲转债平价为96.84元。可参照的平价可比标的为特一转债，其平价为97.47元，当前转股溢价率为8.77%，可参照的规模可比标的是天马转债，当前转股溢价率为4.37%，考虑到九洲转债规模和评级的吸引力一般，预计上市首日的转股溢价率在5%~8%之间，对应的上市价格在102~105元之间。

预计配售比例在20%左右。 李寅直接持有公司20.78%的股份，为公司第一大股东。前十大股东中，李寅、赵晓红为夫妻关系。赵晓红持有公司15.79%的股份。截止目前暂无股东承诺参与优先配售，我们预计配售比例为20%，留给市场的申购规模为2.46亿元。

预计中签率在0.05%—0.08%之间。 九洲转债总申购金额为3.08亿元，若配售比例为20%，则可供投资者申购的金额为2.46亿元，若网上申购户数在30~50万之间，单户申购金额为100万元，测算下来中签率为0.05%—0.08%之间。

总结来看，九洲转债条款无风险，债底和平价水平均一般，正股看点不多，打新可以一试，二级谨慎配置。

三、正股基本面分析

哈尔滨九洲电气股份有限公司的业务集中在电压等级0.4kV～72.5kV之间的配、用电一次和二次系统电气成套设备及解决方案，产品涵盖高中低压成套开关电器、变压器、封闭母线、电缆桥架、控制元器件、智能仪表、智能化终端、电气传动、谐波治理、新能源发电装备、电能储能等产品和技术。公司致力于帮助客户提高生产力和电能效率，为客户的流程工业过程自动化，电源及配用电自动化系统，新能源发电装备制造与微电网建设，电能质量管理与谐波治理，电气传动与节能，城市住宅、楼宇与基础设施提供电气设备整体解决方案和能效管理解决方案。

公司目前主要从事提供智能配电网相关产品和服务业务，可再生能源电站业务，环境综合能源开发利用等三大业务，主营业务具体包括：EPC总包、电气控制及自动化产品、发电业务、直流电源系统、变压器产品、高压变频系统、供热业务、电力工程和升压站。

收入主要由EPC总包业务和电气控制及自动化产品贡献，多项业务收入出现负增长。 2018年EPC总包、电气控制及自动化产品、发电业务、直流电源系统、变压器产品、高压变频系统、供热业务、电力工程和升压站收入分别为4.33、2.49、1.34、0.58、0.41、0.18、0.13、0.06和0.04亿元，占比分别为42.27%、24.35%、13.09%、5.64%、4.01%、1.77%、1.24%、0.59%和0.36%，同比增速分别为-48.71%、-26.08%、3369.69%、51.17%、-19.86%、37.8%、-63.8%和-94.51%(其中，供热业务为2018年新增业务，因此无同比数据)。