A股前期下跌包含了较为悲观的预期 后市宜以时间换空间

A股从去年底的极度悲观到今年初的小阳春，再到4月之后的中级调整，如今沪指在2900点关口，又到了方向选择的关键时点。

距离6月底还有一个月时间，各家券商的中期策略会已在准备中，其中华泰证券、国金证券等已召开了中期策略会。

记者整理了华泰证券、国金证券、新时代证券、财通证券、华创证券这6家券商的中期策略，发现绝大部分策略分析师认为，A股前期下跌包含了较为悲观的预期，后市宜以时间换空间。

论调整：并非转熊而是休整

在进行中期策略阐述时，许多券商复盘了今年以来的市场走势。大部分分析师认为，目前的调整并非市场转熊的特征，而是必要的休整。

新时代证券指出，新的牛市需要新的逻辑，新逻辑酝酿需要时间。目前来看，一季度市场上涨的逻辑一直在用上一轮牛市的逻辑，是修复2018年熊市的担心。从基金持股比例中位数来看，股票型及偏股混合型基金的持股比例在去年四季度处在一个极值，一季度加仓迅猛，基本达到了历史高点区域。伴随股市快速上涨，估值一定程度修复，股权风险溢价已快速回落至合理分位。

从历史对比的角度来看，新时代证券进一步认为，目前大概率是2005年式的休整——2005年牛市第一阶段中，政策(股权分置改革、汇改)、利率环境(下行)、经济预期(领先指标见底)，所有的大逻辑都很好。2005年6月到9月，股市进入第一波上涨，但是随后利率下行趋势放缓、上市公司财报不好等因素出现，市场出现季度级别的调整，之后随着经济进一步改善，进入2006年股市出现更猛烈的上涨。

华泰证券认为，当前相比去年底，市场有四点核心变化：中美经济周期差实质性收窄、国内政策定调的核心矛盾发生转变、股票估值从底部回归至历史中枢、股票供给压力增大。华泰证券同时指出，总体来看，这四大变化仍然有利于A股市场：首先，全球存量经济时代和中美经济周期差收窄之下，跨境资金大概率将选择流入供给侧结构性调整空间较大的中国;其次，国内政策重点从逆周期调节转为结构性调整和体制性改革，益于经济中长期质量，改善股市风险溢价;第三，相比债市、房市，股市仍有性价比，且驱动力的趋势更为确定;第四，增量供给和增量资金角力下，股票供给压力影响市场节奏，但大概率不影响市场方向。