中泰证券：2022年Q3银行板块分化继续加大 城商行表现较强韧性

　　智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，银行行业净息差三季度环比保持平稳，考虑重定价的时间分布和9月份存款利率的下调，预计四季度息差总体平稳/下降幅度收窄。行业资产质量稳健性继续好于预期，不良和关注类占比均环比下行。三季度资产和信贷增速继续提升，板块间分化较为明显。中泰证券表示，从收入确定性维度看，建议重点关注宁波银行(002142.SZ)和苏州银行(002966.SZ)，同时看好成都银行(601838.SH)、江苏银行(600919.SH)、南京银行(601009.SH)和常熟银行(601128.SH)。

　　中泰证券研究主要观点如下：

　　行业资产质量稳健性继续好于预期，不良和关注类占比均环比下行。加回核销的不良净生成保持在0.80%的低位。3季度银行业不良率环比下行1bp至1.66%，各板块变动与整体变动基本一致。关注类贷款占比环比继续下行4bp至2.23%，下行幅度高于不良率至历史最优水平。3季度全银行业测算的单季年化不良净生成率环比有小幅上行7bp至0.80%，总体仍在低位。行业整体风险抵补能力高位夯实，城商行边际改善幅度最大，国股行拨备覆盖率总体维持稳定。上市银行不良指标优于整个行业。

　　行业净息差三季度环比保持平稳，考虑重定价的时间分布和9月份存款利率的下调，预计四季度息差总体平稳/下降幅度收窄。3季度行业净息差1.94%，环比保持稳定。其中板块间息差延续分化趋势，大行息差仍有一定承压，不过降幅已经边际收窄，股份行、农商行息差则总体保持平稳，城商行逆势上升。大行由于负债端成本上升快于资产端定价，因而息差环比微降。净息差展望：明年上半年行业息差迎来重定价压力，但个股间存在分化。短期贷款占比高的银行在22年率先迎来贷款定价拐点，中长期占比高的银行大部分在明年上半年迎来拐点。1、对公短期贷款看1年期LPR下调情况;只要1年期LPR后续不变，短期贷款占比越高，重定价越快完成。这类银行对应的主要是对公端以中小企业为主的银行;贷款久期短、重定价周期短，预计大部分将在22年完成重定价。2、对公中长期和按揭占比高的银行，在明年上半年重定价承压。包括对公端基建类占比相对比较高的、以及零售端按揭占比相对较多的银行，在明年上半年将集中迎来重定价压力。

　　行业三季度资产和信贷增速继续提升，板块间分化较为明显。国有行是信用扩张的主要支撑，股份行仍面临资产荒的问题，农商行信贷投放则较去年同期有下降。行业3季度单季新增信贷3.3万亿，与去年同期基本持平，其中国有行新增信贷2.6万亿、同比多增7288亿，是信用扩张的主要抓手。股份行则仍面临从去年3季度以来的资产荒问题，今年3季度信贷同比增速略有回升0.1个百分点至7.6%。农商行信贷投放则较去年同期有下降。预计受到大行下沉的影响，农商行三季度贷款投放仅为2853亿元，贷款同比增速也放缓至11.4%，下降到了历史最低水平。

　　2022年前三季度商业银行净利润同比增1.24%，增速较2季度有所放缓，主要是受农商行同比利润大幅下降影响，而城商行板块同比增速较高、较为亮眼，板块间差异进一步加大。国有行、股份行、城商行分别同比增6.3%、9.1%、15.6%，其中国有行和股份行净利润增速较二季度基本保持稳定，城商行板块前三季度净利润同比增10.3个百分点，表现靓丽。而农商行同比-57.73%，预计一方面由于大行下沉下农商行面临较大的经营压力，同时8月26日，辽阳农商行、辽宁太子河村镇银行进入破产程序，体现出农村金融机构在经济下行的背景下抗风险能力较弱，面临一定的信用风险，因此对利润也有一定负面影响。农商行板块内部经营分化加大。

　　三季度银行发行资本债大幅加速，资本充足水平有所提高，达到了历史较高水平。2022年9月底商业银行(不含外国银行分行)核心一级资本充足率，一级资本充足率和资本充足率分别为10.64%，12.21%，15.09%，环比2季度分别上升12bp，13bp，29bp。2022年下半年发债规模迅速增加，整个三季度发行二级资本债达到2576亿元，有效补充了银行的资本。再加上二季度的分红期已经过去，因此行业整体资本充足水平有所提高，维持在历史较高水平。

　　投资建议：收入确定性维度，重点关注宁波银行和苏州银行。综合看，营收有较高确定性的标的，有三个特征：1、资产端定价角度，贷款久期短的，明年重定价压力小。2、资产端投放有抓手的，对公项目的储备、零售端的投放有抓手。3、负债端的逻辑，能够抓住核心企业沉淀活期存款的。综合资产负债端角度看，我们评估收入端增长确定性最强的仍是城商行板块。重点关注宁波银行和苏州银行;同时看好成都、江苏、南京和常熟银行。明年的第二条选股主线是地产有回暖，可以关注招行、平安、兴业银行。

　　风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。