三元生物依赖海外市场 产品过度单一化

糖类如今已成为诸多家庭的必备品，当人吃甜食时，人脑中的多巴胺神经元会被激活，从而产生上瘾的快感，同时胃口大开，越吃越想吃，于是不少人偏爱甜食。但后续由糖引发的肥胖、危害健康等副作用也成了一个越来越普遍的问题，因此对于这个“甜蜜杀手”，人们从依赖转变为对抗，在诸多健康人士的带领下掀起了一阵“戒糖”浪潮。

然而，戒糖又谈何容易呢！为了满足人们的味蕾，“代糖”被发明了出来，其不参与代谢过程，不会引发血糖的变化。一些“无糖”、“零卡”、“零脂肪”产品也应运而生，像元气森林便是凭借“戒糖”的东风火爆了起来，从而身价飙升。如今，全球生产代糖-赤藓糖醇产量最大的企业三元生物闯关创业板，作为元气森林的供应商，三元生物2018年至2020年上半年，实现营业收入2.92亿元、4.77亿元、3.52亿元，同比增速分别为144.35%、63.95%、82.14%，表现出了良好的成长性，然而其背后仍存在的诸多隐忧，是否会成为其上市之路的绊脚石，值得警惕。

依赖海外市场

产品过度单一化

三元生物的核心产品为赤藓糖醇，据招股书显示，2017年至2020年上半年，其赤藓糖醇的销售收入占总营收的比重分别为100%、95.47%、63.22%、83.13%，这意味着其产品结构十分单一，存严重依赖单一产品的情况。

值得思考的是，此前代糖以阿斯巴甜为主流，而随着技术发展，赤藓糖醇逐渐取代其地位，因此若未来有更加优质的新型甜味剂出现，那么三元生物的核心产品恐将受到极大的冲击。

此外，目前市场上代糖甜味剂种类繁多，诸如木糖醇、三氯蔗糖、阿斯巴甜、安赛蜜等等，而根据沙利文研究数据显示，2019年全球赤藓糖醇市场规模约15.79亿元，相比于木糖醇，其市场整体规模还较小，因此赤藓糖醇又能否替代其他代糖进而有更大的市场空间，仍是未知数。

在此情况下，三元生物的研发投入却在不断降低，2017年至2020年上半年，其研发支出金额分别为683.98万元、1498.66万元、1944.89万元、1496.51万元，占营业收入的比例分别5.65%、5.13%、4.08%、4.25%，呈现波动下滑的趋势。

核心产品安全性疑虑恐难消除

事实上，甜味剂的安全性一直备受争议，此前的人工甜味剂糖精和甜蜜素因为安全问题逐渐被淘汰，阿斯巴甜、安赛蜜和三氯蔗糖尽管有诸多研究证明其安全性，但由于他们均属于化工产品的原因，消费者对其仍有所顾忌，而赤藓糖醇虽然宣称相较于此前代糖产品更加天然，但同属添加剂一族，其恐怕也难完全打消消费者的疑虑。

许多人食用代糖是因为他们认为代糖不会有肥胖负担，但是情况似乎并非如此。中国农业大学食品学院副教授朱毅曾对媒体表示，人工甜味剂同样也会提高血糖，“代糖服用过多，会扰乱肠道菌群，从而影响代谢，还会让大脑发生错误的指令，以为吃的是真正的糖，然后胰岛素分泌血糖，长此以往胰岛素就会失衡，反而会变胖。”

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