房地产上下游产业链利好昔日家居龙头企业能否抓住复苏行情？

来源：未知2022-12-09 12:00:26

本文来源：时代周报作者：刘婷

房地产“金融16条”叠加三箭齐发利好，上下游产业链相继涨停。

11月以来，东方雨虹（002271.SZ）、三棵树（603737.SH）、志邦家居（603801.SH）等建材家居龙头均收获涨停板。11月1日-30日，同花顺家用轻工指数涨幅高达11.22%，家居板块强势反弹。

暖春将至，不少家居企业仍未走出业绩寒冬。以美克家居（600337.SH）为例，作为首批上市家居企业之一，其今年以来的盈利水平未达投资者预期。

近日，美克家居发布第三季度报告。数据显示，今年前三季度，美克家居营业收入为33.36亿元，同比减少10.38%；扣非净利润为-2.38亿元，同比减少284.31%；每股收益约为-0.16元，同比减少245.45%。

盈利能力下降的同时，美克家居持续为关联公司提供担保，为资金安全埋下隐患。

11月18日，美克家居公告称，为控股股东美克集团1300万元贷款提供担保事宜，已获临时股东大会通过。截至公告日，美克家居累计为美克集团提供担保余额为8.197亿元。仅在10月，美克家居便2次为关联公司提供担保，涉及控股股东及子公司。

今年以来，受房地产行业下行及公司盈利能力下滑影响，美克家居股价进入低位区间。据时代周报记者统计，截至11月30日，美克家居年内股价跌幅为14.81%。受此影响，美克家居实控人冯东明所持股份价值大幅缩水。

在房地产回暖和消费提振的大背景下，昔日家居龙头企业能否抓住复苏行情，走出困境？

盈利能力下滑

家居行业进入下行周期，营收增长惯性不再，更考验企业经营基本盘。受物流配送不畅、原材料价格上行等综合因素影响，美克家居各项财务指标下滑明显。

今年前三季度，美克家居经营活动产生的现金流量净额约为4931万元，同比减少86.52%。对此，美克家居在季报中解释称，该数值下滑的主要原因是本期营业收入较上年同期减少，销售商品、提供劳务收到的现金低于上年同期。

2019年前三季度至2021年前三季度，美克家居经营活动产生的现金流量净额分别约为4.73亿元、3.18亿元、3.66亿元。今年前三季度，美克家居营活动产生的现金流量净额为4年来首次跌破亿元。

一名长期关注家居行业的研究人士对时代周报记者表示，美克家居在2020年之前经历过业绩快速增长期，但受疫情和房地产行业下行双重打击，其“造血”能力已经回到冲刺前。随着疫情影响减弱，消费市场复苏，家居企业有望止跌。但在此期间，失去的客户是刚性损失，不可修复。

时代周报记者注意到，与其它企业“节衣缩食”相比，美克家居管理成效不佳。今年前三季度，美克家居管理费用约为3.86亿元，去年同期约为3.55亿元。营业成本亦有所上涨，今年前三季度为18.96亿元，较去年同期微增。

对此，美克家居证券部对时代周报记者表示，公司采用国内零售（直营+加盟）与国际批发相结合的业务模式，其中国内零售业务以直营门店为主，销售占比超过85%。直营门店的固定成本较高，其店铺租金、物业费、投资产生的折旧摊销费用、门店运营费用等固定支出的占比较大。

“直营模式下毛利率水平较为稳定，2020年、2021年、2022年三季度的毛利率分别为60.96%、62.53%、60.55%。同时，公司拥有世界领先的生产制造基地及工业 4.0 标准的智能工厂，通过自动、柔性、高效、低耗的制造过程，大幅节约人工成本，使得公司毛利率处于同行业较高水平。”美克家居证券部指出。

与行业其它企业相比，美克家居产品线更高端，利润空间也更大。但在利润指标表现上，美克家居呈现下滑态势。

Wind数据显示，2018年前三季度至2022年前三季度，美克家居销售毛利率分别为57.04%、52.96%、46.55%、49.57%和43.18%。2022年前三季度，美克家居销售毛利率为5年新低。