东方基金张玉坤：今年周期股或仍存投资机会

2021年，A股市场周期股表现可圈可点。“本轮周期行情启动于2020年二季度，与历史上的几轮周期行情相比，背后的原因十分复杂。”近日，东方基金基金经理张玉坤在接受中国证券报记者采访时表示，新冠肺炎疫情、扶持政策、经济复苏、供给收缩、主题投资等多重因素共振，产业结构调整由量变引起质变，催化了周期板块大行情，也迎来了周期与成长共振的新时期。

但随着周期股不断高走，投资者的预期分歧也逐渐显现。对此，张玉坤认为，2022年周期股或仍存在较好的投资机会。

多重因素主导周期行情

“对周期板块而言，经济的稳定复苏意味着需求端的持续向好。”张玉坤表示，宏观经济持续稳健复苏是本轮周期行情的主导因素。在本轮周期行情中，仍然存在供给端增长受限、供需矛盾难以在短期内缓解的矛盾。不仅新建产能受到限制，现有产能也频频受到疫情等因素冲击。在此背景下，大宗商品价格频频创出历史新高，煤炭、钢铁、电解铝、磷化工、工业硅等细分行业也在2021年度实现大涨。

张玉坤认为，“碳中和”政策在限制钢铁、电解铝、煤化工等高耗能行业的同时，也为新能源汽车、半导体、光伏等新兴周期产业打开了中长期成长的空间。“新能源汽车无疑是过去两年市场关注极高的产业之一。旺盛需求使得锂电材料行业乘势而起，成为有色金属和基础化工等周期板块领涨的一个重要推力。”

同时，越来越多的周期白马股也开始切入新兴产业板块，加快了行业整体扩产进度，也为公司自身发展提供了进一步的成长空间。张玉坤指出，借由传统周期行业高景气度获得的超额利润，及从几轮周期洗牌获得的技术和管理优势，都有助于支撑相关企业拓展新业务。

展望2022年，张玉坤对周期板块态度依然乐观：“全球宏观经济仍在持续复苏趋势当中，尽管增速有所放缓，但供给端增长依然受限、大宗商品需求仍呈良性增长趋势，供需形势依然偏紧。我们认为大宗商品价格或将稳中有升，继续看好原油、煤炭、工业金属、农产品等价格表现。”

步入周期与成长共振新时期

具体到2022年的投资策略，张玉坤在接受采访时表示，2022年A股市场行情结构化特征或仍会比较明显。要认识并利用周期的力量，寻找高景气行业中具有核心竞争力的优质公司，以获得长期、稳健的投资回报”。

具体来看，本年度张玉坤主要看好两大方向的投资机会：

一是新能源汽车、半导体、光伏、军工等成长性板块。张玉坤指出，由于下游需求增长确定性高，相关板块上市公司业绩持续向好，中长期成长空间依然较大。但同时，本年度该板块内部行情或有分化。以锂电材料为例，随着行业供给快速扩张，今年部分产品价格将出现向下拐点，需要保持紧密跟踪。

二是传统周期板块中部分细分行业，如石化、工业金属、煤炭、化肥等。目前，全球市场仍然存在较大的通胀压力，而国内“稳增长”的措施也在不断落地，周期板块行情仍在上行趋势当中。

除此以外，张玉坤建议个人投资者认识并利用周期的力量，寻找景气度向上行业中具有核心竞争力的优质公司，以期获得长期的投资回报。“有核心竞争力的公司能够在行业景气向上时获得更大收益”。

“我们或已进入周期与成长共振的新阶段，中长期周期板块投资应当顺应这一趋势。新能源汽车、半导体、光伏等新兴产业的成长拉动了相关中上游行业的需求。但如何搭上成长的顺风车，也成为我们寻找细分板块投资机会的重要导向。”张玉坤称。

来源：中国证券报·中证网 作者：董安琪

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