全球金融市场流动性整体充裕 市场利率保持低位

7月5日，中国银行研究院发布《2021年第三季度全球经济金融展望报告》(下列简称《报告》)。《报告》指出，2021年上半年，全球经济继续在波动之中复苏，生产面逐步接近疫情前后水平。全球金融市场流动性整体充裕，市场利率保持低位。

展望下半年，《报告》认为，全球经济增长有望进一步加快，2021年全年增长约5.8%，比3月份的预测高出0.1个百分点。不同地区的复苏进程将进一步分化。考虑到发达经济体政策支持力度加大，疫苗普及速度加快，预计复苏步伐将继续领跑新兴经济体。随着美联储货币政策正常化预期的不断升温，全球金融市场波动将显著加剧。下半年，新兴经济体或将再次面临资本外流和汇率贬值的冲击。外债偿还压力将加大，金融市场风险将逐步向实体领域蔓延，影响复苏进程。

从国际金融市场来看，展望下半年，《报告》认为，从货币市场来看，流动性将保持充足，货币市场利率将处于低位。2021年第三季度，主要经济体货币政策立场发生大规模变化的概率较低，央行资产规模将继续扩大，货币市场利率仍将维持低位。2021年第四季度，在经济复苏的确认和通胀压力之下，美联储可能会采取减缩减QE的政策取向，这将对货币市场利率和市场流动性产生一定影响，但不会改变全年外汇市场流动性充足的总体态势。

从外汇市场来看，美元已经回升，外汇市场面临新一轮调整。2021年下半年，随着疫情逐渐消退，全球经济和政策节奏出现分化，在利率和流动性的牵引之下，外汇市场将迎来新一轮调整。

美元指数阶段性反弹。欧洲经济的反弹扭转了前期“美强欧弱”的局面，在一定程度上抑制了美元指数的走势。然而，由于疫苗接种已经跨过了群体免疫门槛，服务业也得到了实际修复，美国经济增长的势头要比欧洲强大。特别是在经济复苏和通胀的压力之下，美联储可能会在第四季度开始缩减QE。利率上升和资金回流将推动美元指数由弱转强。

欧元兑美元先强后弱。随着疫苗接种和限制政策的自由化、欧洲经济的快速复苏以及国际资金的回流，欧元美元汇率上升。不过，德国等主要国家外部复苏差异、财政刺激发力、货币政策持续严格以及政治不确定性等因素将在一定程度之上抑制欧元走势。

新兴市场货币表现分化。总体来看，新兴市场的疫苗接种、复苏节奏和政策空间都不如发达国家。在美元流动性趋紧紧的背景之下，汇率承受较大压力。确切而言，制造业国家和大宗商品出口国受益于全球产业链修复和发达国家需求复苏，汇率表现相对有弹性；疫情恶化、国际收支轻微失衡的国家可能面临汇率暴跌、资本外流乃至催生系统性危机的困境。

从股票市场来看，通胀压力和政策变化短期波动持续上升。随着经济的复苏，企业的盈利能力有所提高，股票市场的发展基本上得到支持。根据彭博预测，2021年第三季度，全球股市营业收入同比增长48.18%，利润同比增长41.73%。然而，全球政策变化、通胀预期、利率风险等多重因素将深刻影响股市的发展。尽管市场对美联储退出量化严格政策的担忧有所增加，但目前美联储注重与市场沟通的重要性，市场广泛预计美联储的政策调整将以慢渐进的方式推进。预计未来股市或将在窄幅震荡中上行，但需警惕政策变化引发股市调整的风险。

从债券市场来看，市场主体偏好长期利率品种，收益率跳升概率不高。在全球高利率和金融市场整体快速发展的背景之下，债券市场是市场主体获取资金的关键渠道。2021年下半年，全球国债和企业债融资环境总体不错，市场利率大幅上升的概率不高。市场主体仍将偏好发行长期利率品种，公司债违约率将保持平稳，信用溢价有望继续收窄。

大宗商品市场高位波动。下半年，全球对疫情的控制、经济复苏对需求方的影响以及各国经济政策的调整和变化，将继续成为决定大宗商品价格走势的主要因素。

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