丽人丽妆再度叩击A股大门胜算几何

曾豪掷2200万拍下Papi酱的视频广告、60多个化妆品品牌天猫店的幕后推手，上海丽人丽妆化妆品股份有限公司（下称“丽人丽妆”）暌违近两年后，再度叩击A股大门。近日，证监会网站披露了丽人丽妆首次公开发行股票招股说明书。招股书显示，公司拟登陆上交所，广发证券(13.200, -0.12, -0.90%)为其保荐机构，与华泰联合证券一起为联席主承销商。

成立于2010年的丽人丽妆是兰蔻、希思黎、雪花秀、兰芝等众多化妆品品牌在中国的电商代运营商。早在2016年8月，丽人丽妆便向证监会提交了招股书，但2018年1月，丽人丽妆出现在IPO被否名单中。彼时业界普遍认为，对于阿里的过度“依赖”是丽人丽妆首次上市失败的绊脚石。

近两年后的今天，丽人丽妆仍未摆脱对阿里的依赖，而高存货、低毛利的“网络零售商”模式，使得该公司应收账款逐年增加。再度闯关A股，丽人丽妆的胜算几何？

业绩增速骤降，与欧莱雅兰蔻等“说散就散”

公开资料显示，丽人丽妆前身为上海丽人丽妆化妆品有限公司（下称“丽人有限”），成立于2010年5月。该公司是化妆品零售服务商，为品牌方提供全链路网络零售综合服务。丽人丽妆主要从事电商零售业务和品牌营销运营服务，其中电商零售业务是核心业务，主要通过天猫和淘宝开展电商服务。

2016年8月，丽人丽妆在证监会网站上预披露了IPO招股书。不过，2018年1月，丽人丽妆出现在IPO被否名单中。关于IPO被否的原因，发审委当时给出的意见为“对天猫/淘宝平台构成重大依赖，质疑经营模式和盈利模式的可持续性，质疑返利会计处理不符合会计准则、返利跨期核算、返利计提是否合理等。”

上次冲击IPO，丽人丽妆拟募集3亿元，其中1.8亿元用于收购上海联恩贸易发展股份有限公司（下称“上海联恩”）51%股权。值得注意的是，之前丽人丽妆曾以15倍的超高溢价收购了上海联恩49%股权，此次交易也遭到了质疑。

时隔近两年，丽人丽妆卷土重来。此次丽人丽妆计划募集5.86亿元，其中2.68亿元用于品牌推广与渠道建设项目、6683.31万元用于数据中心建设及信息系统升级项、1.31亿元用于综合服务中心建设项目，剩余1.2亿元用于补充流动资金。

招股说明书显示，截至2019年6月30日，公司已经和美宝莲、施华蔻、兰芝等超过60个品牌达成合作关系。也就是说，这60多个国际知名品牌的天猫店，真正的幕后推手实际上是丽人丽妆。

虽然也有品牌营销运营服务，但丽人丽妆的主营业务是电商零售业务。招股书显示，2016年至2019年上半年，丽人丽妆分别实现营收20.16亿元、34.2亿元、36.15亿元和16.57亿元，净利润分别为8070万元、2.26亿元、2.51亿元和1.51亿元。其中，2016年至2019年上半年，丽人丽妆的电商零售业务收入占营业收入的比例分别为94.86%、92.21%、92.55%及94.50%。

虽然营收和利润整体保持增长态势，但丽人丽妆的业绩正在遭遇考验。数据显示，2014年至2018年，该公司营收同期增长了87.40%、70.09%、65.60%、69.67%、5.69%；同期净利润同比增长11.50%、475.68%、146.71%、179.63%和11.53%，2018年业绩增速下滑明显。