周六福再冲IPO靠加盟模式能走多远？

品控不易，真假“周六福”商标纠纷持续

加盟商普遍会带来的品控问题，周六福也无法幸免。

12月11日，据中国质量新闻网报道，上海市市场监管局发布珠宝玉石质量抽检情况显示，上海宝山万达店的周六福店铺的足金玉戒指和金AU750钻石女戒两款产品存在标识-标签项目不合格等问题。根据周六福招股书披露，该门店为加盟商门店。

招股书显示，王凤清、刘国信、陈清杰等家族控制的加盟店，进入公司前五大客户名单。企查查显示，王凤清对外投资中山周雅福珠宝有限公司（在业）、广州周恒福珠宝有限公司（注销）等公司。陈清杰曾拥有周天福品牌，目前已注销。刘国信及其家族控制的加盟店实际控制的绵阳城区莎柏丽娜银饰品经营部在2015-2017年三个会计年度都未按规定报送年报，被当地工商部门列为经营异常。

此外，“真假周六福”之争，也始终是困扰周六福的难题。

中国裁判文书网显示，2015年5月，香港周六福黄金钻石首饰集团、福建周六福黄金钻石首饰、东莞市高尚周六福黄金钻石（现已更名为“东莞市皇悦”珠宝）及其股东陈洪金、张文伯对周六福提起诉讼，要求确认原告对“周六福”这一商品名称具有在先使用权，确认“周六福”三个中文字不享有注册商标权，确认中文“周六福”不是知名商品的特有名称，而是经过众多企业和经营者共同使用已被公众普遍认为指代珠宝首饰商品的通用名称。

目前该案件已合并到其他相关案件中。业内认为，如果诉讼成立，周六福的品牌影响力势必大打折扣。目前该案仍未有结论。

企查查显示，周六福在报告期内有多起诉讼。近年，周六福名下的裁判文书76起，其中47起为侵害商标专用权纠纷。自周六福成立以来，被香奈儿、卡地亚、广东原创动力、宏联国际贸易、深圳诗普琳珠宝等多家公司起诉侵害商标权。

存货高企，渠道下沉战遭遇“老大哥”

招股书显示，虽然周六福近年净利润增长迅猛，但经营活动现金流量并没有出现同步变化。

对此，周六福表示，2016至2018年，公司经营活动产生的现金流量净额合计为2.2亿元，低于同期净利润合计额6.7亿元，二者差异主要系公司为保证存货供应的稳定性、拓展产品宽度和深度而提升存货规模，导致各期实现的净利润所带来的现金流入有部分需要用于存货增加所需要的现金支出。

周六福在招股书中坦承，在加盟模式下公司需要保持较高的库存水平、款式储备以满足加盟商的购货需求。

数据显示，公司2016年至2019年上半年各期末存货账面价值分别为2.73亿元、4.30亿元、6.99亿元和10.52亿元，占公司资产总额的比例分别为69.14%、75.58%、74.22%和80.64%。

因此，公司本次公开发行股票并募集资金7.48亿元用于营销网络建设项目，占募集资金总额的68.68%。周六福表示，此次募资的营销网络建设项目，三四线城市是主攻方向。

近年来，布局三四线珠宝首饰终端渠道，已经成为珠宝企业的共识，而A股珠宝公司对于下沉市场的争夺早就已经开始。

招股书显示，周六福认为周大生与公司的销售模式和产品结构最为接近，周大生的产品也以镶嵌产品为主，销售模式也以加盟方式为主。周大生多次在财报中表示，坚持渠道下沉的战略，深耕三四线城市市场。

2017和2018年，周大生分别实现营业收入38.05亿元和48.7亿元，同比分别增长31.14%和27.97%；分别实现净利润5.92亿元和8.06亿元，同比分别增长38.77%和36.15%。

从规模体量上来看，周大生已经是周六福的“老大哥”，在下沉市场二者短兵相接。

今年5月9日，周六福IPO聘请的会计师事务所正中珠江被证监会立案调查，影响了公司的上市进程。目前，正中珠江依然正常执业，周六福在其最新的招股书中披露，将继续聘请正中珠江为其审计2019年财报。

不知道这一次，周六福能不能走得更远？