展望全球经济2020 动荡中初现曙光

在即将过去的2019年里，动荡依旧是世界的主题—全球央行追随美联储三次降息带来的负利率时代、美债收益率倒挂引发的经济衰退猜想、地缘政治风险催生欧元区和新兴市场的危机、叠加全球贸易摩擦等因素，多个经济领域内都呈现出了萧条的景象。

展望全球经济2020，在最新一期的《世界经济展望报告》中，IMF更是将2019年世界经济增速预期下调至3%，创2008年全球金融危机以来最低水平，并警告世界经济增长将继续放缓。不过种种迹象标明，2020年世界经济有望重新站稳脚跟。12月18日，据报道，随着近期美国和各国的经济和贸易动向让人感到些许安慰，全球经济放缓趋势正在改善。

华尔街亦对未来经济复苏持乐观态度。投行摩根士丹利分析师Andrew Sheets表示，预计随着国际贸易局势的缓和以及宽松货币政策的实施，全球经济增长将从2020年第一季度开始复苏，扭转过去7个季度的下降趋势；高盛首席美股分析师David Kostin表示，随着2020年经济复苏，股市也将会出现周期性的上涨。

动荡至暗时刻过后，2020年全球经济是否将出现曙光？

美联储开启货币闸门

美债长短端收益率曲线倒挂一直被公认为经济衰退的前兆。最具代表性的3月/10年期美债在今年3月份开始倒挂，为2008年金融危机爆发前夕以来的首次。虽然一度恢复正常，但5月23日又再度反转，至8月底倒挂最严重时，两者利差超过500个基点。此外，8月27―29日间，2年/10年美债亦出现短暂倒挂。

从历史上来看，过去10次美债收益率曲线倒挂后，有9次快速传导为美国经济衰退，最近的两次倒挂更是见证了美股腰斩。一时间，关于世界经济衰退的讨论甚嚣尘上，而经历了连续九次加息及三个月按兵不动的美联储，也终于在8月1日落下了降息的靴子。在第三次降息之前，美联储还于10月15日开始每月购买约600亿美元短期债券，以确保银行体系拥有充足的储备，这一“技术性”措施至少持续到明年第二季。

随之而来的是多国央行的跟进，一时间货币战争暗潮涌动。9月12日，欧洲央行宣布了包括降息、重启购债计划等一揽子扩大货币宽松的新举措在内的“货币政策礼包”；日本央行贴现率维持在-0.1%水平；瑞典维持隔夜存款利率-1.25%；瑞士利率走廊维持在-1.25％―-0.25％；丹麦维持金融机构7天存单利率-0.65%；匈牙利上调隔夜存款利率10个基点至-0.05%。

国际清算银行报告显示，全球负利率债券规模一度达到历史峰值的17万亿美元，约占世界GDP的20%。降息犹如一把双刃剑，特别是全球央行对于超低息的过度依赖，也让传统货币政策备受质疑。

欧元区惊魂未定

作为欧元区的火车头，德国经济在2019年犹如踩在刀锋上的舞者。今年第二季度，德国GDP环比下降0.1%—与之相对的，今年第二季度欧元区GDP环比增速减半至0.2%，处于2016年以来的低位。意大利政治风险、英国脱欧大戏也拖累了欧洲的经济前景。欧洲央行在11月20日发布的金融稳定评估报告中指出，欧元区经济前景将出现恶化，增长疲软的情况将持续更长时间，并下调今明两年欧元区经济增长预期1.1%―1.2%。

两天后公布的系列重要数据似乎重新提振了市场信心—德国三季度季调后国内生产总值季环比终值为0.1%，避免了连续两个季度经济负增长陷入技术衰退的危机；随后公布的德国、法国以及欧元区11月制造业PMI初值也都好于预期。

凯投宏观首席欧洲经济学家Andrew Kenningham指出，在过去的一周，一些影响全球经济的尾部风险已经减弱，然而，欧元区的疲弱已相当根深蒂固，预计到2020年年中之前，欧元区的增长都将非常缓慢。

经济复苏曙光初现

尽管担忧仍在，但随着贸易摩擦的缓和，全球股市在年底率先迎来了一波回升。最新公布的美国第三季度实际GDP年化季率终值显示，美国第三季度经济增速有所提高，并且有迹象表明，在强劲的劳动力市场支撑下，年末经济或继续保持适度增长速度。

根据美国国家经济研究局（NBER）发布的调查显示，截至今年12月，美国经济持续扩张已达126个月，创下美国经济史上扩张最长纪录，这出乎不少经济学家的意料。随着而来的是表现耀眼的美股牛市，美股三大指数在12月20日收盘时全线上扬，再次创下纪录新高，标普500指数录得四周连涨。

值得一提的是，摩根士丹利仍持看多新兴市场以及看空美国的观点—尽管美国经济基础稳固，但围绕贸易政策的不确定性以及即将到来的2020年总统大选，都是主要的下行风险。

“展望未来，全球价值链重塑有望成为大国之间多维博弈的焦点，全球多边贸易转变为区域贸易的格局将逐步形成，消费中枢向内收敛也会为贸易分工打下物质基础。”路透社的分析预测认为，2020年，风险和挑战也意味着新秩序的建立，“我们认为，在新区域增长极渐次形成的过程中，全球价值链体系重构将改变‘以邻为壑’的恶性竞争格局，不同经济体都将在新的供应链体系中获得产业发展的新契机”。

此外，大宗商品市场也有望复苏。石油分析师Nick Cunningham在12月18日称：“油价已经挨过了最糟糕的时刻，2020年全球经济复苏将为油价提供一定的上涨空间。”与此同时，他强调，最近的一系列经济数据打消了市场对经济衰退的担忧，但仍需要注意国际贸易问题在取得全面突破上所存在的难度。