赵锐勇及“长城系”的末路 等待救赎

“影视借壳第一股”，开启资本运作之路

2013年前后，粉丝经济的票房效应刚开始显现，那两年跟“影视”、“文娱”相关的资产在A股市场备受追捧，一向嗅觉敏锐的资本来势汹汹。加上对上市公司并购重组的政策较为宽松，天时地利，在IPO之路无果后，赵锐勇操盘的东阳长城选择“曲线上市”，瞄准了江苏宏宝。

2013年，江苏宏宝公告，拟通过资产置换及发行股份的方式收购东阳长城100%股权，本次交易构成借壳上市。交易完成后，上市公司实际控制人变更为赵锐勇、赵非凡父子，上市公司主营由原来的“五金产品的生产与销售”转变为“电视剧的投资、制作与发行及其衍生业务，上市公司名称变更为“长城影视股份有限公司”。

长城影视登陆A股市场后，赵锐勇便迫不及待地将股权质押以融资。截至2014年底，长城集团共进行了4次合计9930万股的股权质押，占上市公司总股本的18.90%，这些股份被质押给了不同的银行和券商机构。

赵锐勇之所以急切地质押股权融资，或许是因为影视行业的特性决定了影视制作公司现金流紧张，投资回报周期长，日常需要大量的资金来维持运营，且东阳长城借壳时是有业绩承诺的——2014年至2016年，承诺归母净利润分别不低于2.07亿元、2.36亿元、2.61亿元，承诺扣非净利润分别不低于1.93亿元、2.19亿元、2.43亿元。

股权质押之余，赵锐勇在2014年至2016年间陆续收购了6家广告公司以及1家影视园，均为现金收购，且标的均与东阳长城签订业绩承诺协议及补偿安排。

长城影视完成借壳在2014年4月底，2014年6月开始收购广告公司，自2015年开始，广告业务营收比例超过总营收的50%，在2016年，公司总营收甚至超过七成是来源于广告业务。

在业绩承诺期内，通过收购的几家广告公司均超额完成业绩承诺，东阳长城亦勉强完成当初借壳上市时的业绩承诺。值得注意的是，业绩承诺期结束后的第一个财年，即2017年，东阳长城的业绩立即“变脸”，净利润亏损2.2亿元。

2017年开始，长城影视以现金收购了9家旅行社和3家实景娱乐公司。赵锐勇表示，自己的愿景是希望将长城影视打造成一个“全内容，全产业链”综合性影视传媒集团。与此对应的是，长城影视的影视业务不断萎缩，2014年电视剧的业务收入比例为78.13%，到了2018年仅有4.24%。

与此同时，疯狂收购的后遗症逐渐显现，长城影视的财务费用剧增，资产负债率攀升，巨额商誉像一把悬在头顶的利剑。上市公司的财务费用从2014年的453万元逐年上升，至2018年财务费用高达1.02亿元，资产负债率从2014年的35.43%上升至2018年为82.41%。截至2018年12月31日，上市公司的商誉账面价值高达13.5亿元，占净资产的比例达148%。

3亿拿下长城动漫，上演“左手倒右手”关联交易

2014年长城影视借壳上市后，长城集团进行股权质押融资期间，赵锐勇买下了四川圣达（现长城动漫）。2014年7月20日，四川圣达控股股东圣达集团与长城影视签署《股权转让协议》，圣达集团将其持有的上市公司8.54%的股权作价3亿元转让予长城集团。转让完成后，长城集团成为四川圣达第一大股东，公司实际控制人变更为赵锐勇。