第五章 市场大势

　　如果运用于市场整体而不是某种或少数股票的情况,他的预测在那次牛市自始至终都是非常正确的。他正确抓住了价格向价值调整的这个本质问题。他的论断性文章发表于l902年7月,不久后他就离开了人世。他在那些文章中预言：价格正在超过价值,数月之后市场将会预期铁路收益下降,大工业集团的发展至少会减慢,其他部门的交易也将萎缩。　　基本运动　　应该在此处给出自道写文章预测到1921年牛市末期之间的基本运动情况。它们分别是：　　1．上升 1900年6月到1902年9月　　2．下降 1902年9月～l903年9月　　3．上升 1903年9月一1907年1月　　4．下降 1907年1月一1907年12月　　5．上升 1907年12月一l909年8月　　6．下降 1909年8月一1910年7月　　7．上升 1910年7月一1912年10月　　8．下降 1912年10月一1914年12月　　9．上升 1914年12月一1916年10月　　10．下降 1916年10月一1917年12月　　11．上升 1917年12月一1919年10一11月　　12．下降 1919年11月一1921年6—8月　　13．上升 1921年8月一1923年5月　　14．下降 1923年5月一1923年10月　　15．上升 1923年10月一　　已故的J·P·摩根认为他“创造了美国的牛市”,这张表证明了他的观点。在23年的时间里,牛市的长度差不多是熊市的两倍。七次牛市的平均期限是25个月,而七次熊市的平均期限是15个月。　　从表中可以看到,最长的一次上升运动是从1903年9月22日到1907年1月5日。平均指数的实际顶点出现在1906年1月22日,随后是数月之久的不规则的下跌以及同样不规则的重新回到前次最高点的反弹(都发生在1906年)。因此有人把这个时间视为基本运动的终结点,尽管随后在1906年出现了有史以来持续时间最长的次级运动。这一年是个例外,旧金山大地震即说明了这一点,我们以后将专门对此进行全面讨论。其他五次牛市所持续的时间从19个月以上到差几天27个月不等。　　惊人的预言　　此处提到的6次熊市中最长的一次为期近27个月,其间经历了第一次世界大战的爆发和股票交易所的百日停业,到1914年圣诞节前结束。有人可能还记得,那是一个黑色的圣诞节。但是随后在1915年出现了军需品生产的极大繁荣(美国当时还未参战)——股票市场极其准确地预测到这次繁荣,而此时的商业界甚至还没有理解其中的意义。