第七章 操纵行为和专业性交易?

“认为我们正面临一个难熬的冬天的说法是不恰当的。如果我们不能超越这种暂时的情　　况而看得更远,则股票市场是毫无意义的。它似乎预言总体商业基础将在春天得到改善,基　　本的牛市阶段可能正在形成。”　　　此时的工业和商业股票都已形成了一条发展良好的囤积线,而且前者还出现了明显高于前次反弹的最高点。《华尔街日报》在10月4日分析道：　　　“根据多次验证的分析股市平均指数的方法,只有当工业指数下降8点,铁路指数下降　　9点,或者指数低于6月20日的数值时,才能表明一次熊市运动的回归。另一方面,铁路　　股票目前的指数只需上升l点就可以表明两种指数都达到了新高度,从而意味着一次基本的　　牛市的到来。工业股票早已达到了这个阶段,而且两种指数都显示出一条非常明显的、清晰　　的囤积线,它随时都可能表明市场缺乏流动性的股票供给。”　　　这篇论证严密的文章在结束段指出：　　　“价格之所以低,是因为批评家们的论证的所有悲观因素都已被折算进价格之中。当市　　场被意外事件所迷惑时,就会出现恐慌,而历史征明这种情况是很少发生的。今天的所有悲　　观因素都已为人所知,并被认为是很严重的。然而股票市场的交易基础并非今天的一般常　　识,而是适用于数月之后的状况的专业性预测。”　　　亨利·H·罗杰斯及其批评者们　　　以上是我们对理论的应用,读者可以根据此后的市场发展情况对股市晴雨表的价值作出判断。他甚至可以根据同样的基本前提并通过仔细的推导独立地得到同样的分析结果。　　　既使在无知的公众认为洗牌是背着他们进行的而专业人士不仅知道牌的正面还知道牌的反面的情况下,专业投机者仍然希望人们普遍相信他是刀枪不入、战无不胜的。许多年前,已故的亨利·H·罗杰斯(他并不支持出版界)曾对我说过：“喜欢制造新闻的报纸总是攻击约翰·D·洛克菲勒和他的同事们财富太多,但是它们却为标准石油公司带来了数百万的财富。你和我都知道自己并不是无所不知、无所不能的,但是在文章的注解或漫画的含义中,那些使我们成为公众妒忌和憎恨的对象的人创造的形象却正是如此。当每一个必须同我们打交道的人都预先认定我们能够决定自己的条件的时候,我们就拥有了一种无价的商业资产。”正是这种煽动者的行为促使标准石油公司分解成33个小公司,而这又使标准石油公司的股价增加了两倍,并同时提高了汽油的价格。或许这些报纸的经营者们都是这种股票的持有者吧。这件事发生在福特汽车得到普及以前,他们也可能认为,让富有的车主们花更多的钱买汽油是一项公益性的工作。　　　投机者的推理　　　认为专业人士拥有不正当优势的观念是毫无根据的。像杰西,利沃莫尔这样的专业人士；其推理过程就是本书和以前的文章所讲到的推理过程,然后以其对基本商业状况的研究来验证。他在1921年10月3日说他一直在买进股票(我们暂且相信他这番自我表白是诚实的)。很显然,他正在试图对投资性和投机性公众在他所能预见的日期内的想法作出判断。