投资计划分析技术

理性投资者应该了解股市历史上的一些基本事件。他不应想当然地以为1949年以前的任何情况都和现在无关,直到他知道他正在拒绝什么。因此,在表7和表8,我给出了1871年至1963年间股市的一些显著的数据。表7是关于价格波动的数据,从熊市的低价到牛市的高价再到熊市的低价。对于最近的1949年至1963年,我给出了这一大幅上涨时期中的三次主要回落的数据；这三次回落──即使幅度最大的一次出现在1962年──也不应被认为是真正的熊市出现时的下跌。表8给出了基于收益和股息的有关数据,及由此产生的比率。这此将在后面章节中提及。　　在前一版中我强调了“市场的连续性”。我的意思是,如果在前一个牛市的高价位投资者出售了股票,那么他就有机会再以较低的水平买入。根据表7,1942年熊市的所有低价位都比前30年甚至更长时期中任何一个牛市的高价位要低,因此,1942年熊市的标准.普尔平均指数比1901年以来任何一个所记录的高点都要低。

但在近20年情况就不同了。股市在1946年市场高点以后的下跌毫无疑问反映了真正的熊市,平均值再也没有回到以前（1939年）的高度。更惊人的是,1962年股市崩溃时的最低点是1946年的最高点的2.5倍。很明显,我们已经不能根据过去的经验来预测投资者何时应完全退出股市了。　　最后一个论断并不是说防御型投资者没必要考虑股市的大崩溃,而是说,他不能预测（或可靠地了解）股市何时会崩溃,会有多严重。