企业估值和股市估值

　　在华尔街,人们除了预测股市的运动,还花大量的精力选择一些在较短时间内价格可能会以比其他“做得更好”的股票或工业群。尽管这个努力似乎是合乎逻辑的,但我认为,这种尝试不适合真正的投资者的需要和性格──因为这意味着他将要同从事这一工作的许多股票交易商和一流的金融分析家竞争。就像其他把价格波动看得比固有价值重要的行为的结果一样,进行这一尝试的人绝大多数最终或是有所损失或是盈亏两抵。　　具有良好的股票组合的投资者应预计到其股价会发生波动,但无论其涨跌,他都应避免过分激动。他应该知道,他既可从价格波动中谋取利润,也可忽视它们。他不应该因某一股票上涨了就购入,或是因某一股票下跌了就抛出。如果他记住这样一句格言他就不会犯大的错误：“股票剧涨后莫买,股票暴跌后莫卖。”　　附注：我应谈一谈作为经营竞争度量的平均市场价格的意义。股票持有人用股息收或股票平均市场价格的长期变化趋势来衡量其投资的成功与否,这一方法也应被用来测试一个公司管理的有效性及其对股份持有人态度的正确性。　　这好像是不言而喻的,但有必要强调一下。现在还没有可以接受的技术或方法使管理层形成市场观念；相反,公司管理层一直认为他们对其股票市场价格的任何波动不负表任何责任。确实,对于那些和固有价值状况毫无关联的价格波动──正像我一直坚持的──他们不应承担什么责任,但股票持有人不应认为,该管理层对所有的价格波动,包括长期的大大低于其固有价值或不满意的价格不平,没有责任。好的管理应产生好的平均市场价格,坏的管理则产生坏的市场价格。