安全边际:投资的核心概念

安全边际概念与多样化原则之间有紧密的逻辑关系,一个与另一个互相关联。即使具有投资者喜欢的安全边际,一个单独的证券也可能操作得很坏,因为这个边际仅能保证他获利的机会比损失的机会更多,而不保证损失是不可能的。但是,随着委托数的增加,利润总和将会超过损失总和是肯定的。这也是构成保险公司经营保险的简单基础。　　多样化是防御型投资所采用的一项原则。投资者如此广泛地接受安全边际原理,实际上证明了这一点。在这个过程中,多样化伴随着它。通过观察计算出来的轨迹线,可以看到这个过程是丰富多彩的。如果一个人对于一个数押1美元,当他赢利时获得31美元的收益,但他损失的机会是33：1,这时他有一个“负安全边际”。在这种情况下,多样化是愚蠢的。他押的数越多,以获利结束的机会就越少。如果他在每一个数上（包括0和00）固定押1美元,那么在每一轮他也许将损失2美元。但假设赢利时获得35美元,而不是31美元,那么他将有一个小的但重要的安全边际。因而,他押的数越多,他获利的机会就越多,并且只需简单地在每一个数上押1美元,那么他在每一轮肯定赢得2美元（顺便说一句,给出的两个例子实际上描述了游戏者和一个具有0和00的轮盘业主的各自的地位）。

区别投资与投机的若干标准

就普遍接受的意义来说,投资没有唯一的定义,尽管当局有权力按他们喜欢的那样将其定义得非常优美。他们中的许多人怀疑在投资和投机的概念之间有任何实际的和可靠的差别。我认为这种怀疑态度是不必要的和有害的。它之所以有害,在于它为许多乐于在证券市场寻找投机刺激的人提供了勇气。我建议,安全边际概念可被用来作为试金石,以助于区别投资操作与投机操作。　　可能大多数投机者认为,当取得机会时,就有了对他们有利的差额,因而在其做法中可能对安全边际提出要求。第一个人都觉得时间对他的购买是有利的,或他的技巧优于大众的技巧,或他的顾问和系统是值得依赖的。但是这种观点是不可信的。他们基于主观判断,而没有得到任何有利的根据或任何确定线索推论的支持。我非常怀疑,一个根据他的股票正在上升或下降的观点而下赌注的人,在任何有价值的意义上,是否可以说成是受到了安全边际的保护？　　相反,投资者安全边际的概念,像在前面所阐述的那样,是基于统计数据的简单和确定的算术推理。我相信,它将受到实际投资经历的有力支持。在未知的将来条件下,不能保证这个基本的定量方法将继续给出有用的结果。但是,同样地,在这点上也没有悲观的理由。　　因而,简言之,为了进行真正的投资,必须有一个真正的安全边际。并且,真正的安全边际可以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。